经济数据点评：宽信用逐步得到体现

3 月新增社融4.65 万亿元，比上年同期增加12738 亿元；社融存量为325.64 万亿元，同比增长10.6%（前值10.2%）。3 月M1 同比为4.7%，与上月持平；M2 同比为9.7%，比上月增加0.5 个百分点。3 月新增32328亿元，较上月多增23244 亿元。。

    3 月企业贷款回升，但居民受疫情影响回落。3 月新增32328 亿元，较上月多增23244 亿元、较去年同期多4817 亿元。企业新增贷款24800 亿元，同比增加8800 亿元，企业新增贷款主要来自短期贷款，其中短期贷款未8089 亿元，同比增加4341 亿元，长期贷款为13448 亿元，同比增加148 亿元。企业贷款有所改善，特别是中长期贷款出现了显著的回升。居民的贷款依然偏弱。

    3 月份居民长贷新增7424 亿元，居民长贷低于去年同期。居民短贷和中长期贷款双双同比少增，分别同比少增1394 亿、2504 亿，疫情趋严压制了部分消费和购房需求。我们认为疫情缓解后居民贷款大概率回升。

    社融增速大幅超预期。3 月新增社融4.65 万亿元，同比多增1.27 万亿，大幅超市场预期。从推动因素来看，推动社融大幅增长主要是新增贷款和政府债券。

    新增人民币贷款3.2 万亿，同比多增4817 亿，其中企业贷款成为贡献主力；新增政府债券7052 亿，同比多增3921 亿，财政靠前发力将对上半年社融形成支撑，专项债额度要在5 月底前发行完毕，上半年政府债券同比将有较大幅度的改善。企业债券融资为3573 亿元，环比上一个月还出现小幅回落，说明企业发债的环境不佳，房地产债券的违约加大了债券的融资成本，企业更偏向于贷款融资。

    宽货币下M2 走高。3 月M1 同比为4.7%，与上月持平；M2 同比为9.7%，比上月增加0.5 个百分点。收疫情的影响，居民信用回落，同时提升了储蓄水平，导致m1 依然处于较低位置。M2 于社融同比的剪刀差有望收窄，资金面可能趋紧，债券利率下行空间有限。