东吴证券(601555)2021年年报点评:财富管理转型步入正轨 信用减值显著减少

类别:公司 机构:中原证券股份有限公司 研究员:张洋 日期:2022-04-19

2021 年年报概况:东吴证券2021 年实现营业收入92.45 亿元,同比+25.68%;实现归母净利润23.92 亿元,同比+40.10%。基本每股收益0.59 元,同比+34.09%;加权平均净资产收益率8.42%,同比+1.81 个百分点。2021 年拟10 派1.68 元(含税)。东吴证券2021 年经营业绩增速优于行业均值。

    点评:1. 2021 年公司经纪、其他业务净收入占比出现提高,投行、资管、利息净收入以及投资收益(含公允价值变动)占比出现下降。2.财富管理转型步入正轨,客户数量稳步攀升,经纪业务手续费净收入同比+38.43%。

    3.股权融资规模小幅回落,债权融资区位优势明显,投行业务手续费净收入同比-10.80%。4.主动管理规模持续扩大,加速化解债券持仓风险,资管业务手续费净收入同比+0.72%。5.自营业务投资管理能力提升,投资收益(含公允价值变动)同比+19.44%。6.两融规模创历史新高,持续大幅压降股票质押规模,利息净收入同比+21.98%。

    投资建议: 公司扎根苏州、深耕长三角,积极融入长三角一体化发展国家战略,在中小券商中具备较为显著的区位优势以及特色化、差异化的竞争优势。2021 年底公司完成配股净募资约80 亿元,资本实力得到进一步增强,综合业务实力有望实现进一步提升。预计公司2021、2022 年EPS 分别为0.46 元、0.50 元,BVPS 分别为7.62 元、7.82 元,按4 月15 日收盘价7.44 元计算,对应P/E 分别为16.17 倍、14.88 倍,对应P/B 分别为0.98 倍、0.95 倍,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期