海油发展(600968)2021年年报点评:低碳转型进程加速 上游资本开支提升助力油服行业景气向上

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:赵乃迪 日期:2022-04-19

事件:2022 年4 月18 日,公司发布2021 年年报。2021 年,公司实现营收387亿元,同比+17%;实现归母净利润13 亿元,同比-16%。2021 年Q4 单季,公司实现营收132 亿元,同比+5%,环比+33%;归母净利润为-5900 万元。

    点评:

    全年营收稳中有升,资产减值拖累业绩:2021 年,国际原油价格整体呈现震荡上行态势,布油全年均价为71 美元/桶,同比+69%。油价上涨推动油服行业景气度恢复,公司营收稳中有升,毛利率小幅增长0.12pct 至13.2%。2021 年公司计提减值7.50 亿元,其中固定资产减值7.37 亿元,拖累公司业绩。若扣除固定资产减值影响,2021 年公司归母净利润可达18 亿元。

    加快绿色低碳转型,低碳环保与数字化板块利润大幅增长:在“碳达峰、碳中和”

    背景下,公司积极践行绿色低碳发展理念,主营业务调整为能源技术服务、低碳环保与数字化产业、能源物流服务三大业务板块。2021 年能源技术服务业务实现营业收入137 亿元,同比+17%,营业利润8 亿元,同比-16%;低碳环保与数字化板块实现营业收入86 亿元,同比+13%,营业利润4.8 亿元,同比大增50%,贡献明显利润增量;能源物流服务板块营业收入184 亿元,同比增长18%,营业利润5.6 亿元,同比-16%。

    原油供需趋紧,上游资本开支增加驱动油服行业景气向上:中国海油油气增储上产“七年行动计划”持续推进,公司母公司中海油2021 年资本开支为876 亿元,较2020 年774 亿元增长13%,根据中海油的2022 年战略展望,2022 年资本开支预算为900-1000 亿元,较2021 年稳中有升。油价方面,供给端OPEC 和美国页岩油增产缓慢,IEA 预计俄罗斯原油四月将有150 万桶/日的产量退出市场;需求端后疫情时代全球原油需求缓慢恢复,IEA 预计2022 年全球原油需求增长190 万桶/日,油价将维持高位。在高油价和上游资本开支增加的双轮驱动下,国内海洋油服行业将保持景气,公司业绩将持续增长。

    盈利预测、估值与评级:资产减值影响下公司2021 年业绩低于预期,国内市场受疫情影响,公司工程进度或将有所延缓,因此我们下调公司2022-2023 年盈利预测,新增2024 年盈利预测,预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润18.84(下调12%)/ 20.66(下调19%)/ 22.94 亿元,对应EPS 分别为0.19/0.20/0.23 元。考虑到国内上游资本开支增加,“七年行动计划”持续推进,我们仍看好油服行业景气度恢复和公司未来发展前景,因此维持“买入”评级。

    风险提示:国际原油价格波动,中海油资本开支不及预期;工程进度不及预期。