钢铁一季度供需数据简评:地产持续低迷基建发力 稳增长预期下关注普钢绩优股

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王介超/王晓芳 日期:2022-04-18

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    国家统计局公布一季度经济数据。

    一季度国内生产总值270178 亿元,按不变价格计算,同比增长4.8%。工业生产较快增长,中高端制造业发展较好,服务业持续增长,现代服务业增势较好,固定资产投资规模扩大,高技术产业和社会领域投资较快增长。

    简评

    地产持续低迷,制造业增速略有下降,基建表现亮眼。

    根据国家统计局数据,今年一季度国内生产总值270178 亿元,按不变价格计算,同比增长4.8%,比2021 年四季度环比增长1.3%;全国固定资产投资(不含农户)104872 亿元,同比增长9.3%。需求端,房地产延续低迷,直接影响钢材需求的房屋新开工、施工、竣工面积单月同比仍大幅下跌;基建兜底作用更加明显,各地积极推进重大项目开工建设,带动投资较快增长,一季度基础设施投资增长8.5%;制造业投资同比增长15.6%,增速有所减缓。供给端,受疫情影响开工及原材料供应不畅等原因,一季度全国生铁、粗钢、钢材产量同比分别减少11.0%、10.5%、5.9%。

    综合来看,地产持续低迷,制造业增速略有下降,基建表现亮眼,近几周受疫情影响钢材去库速度较慢,但仍维持在近三年的低位,成本端也在支撑钢材价格,随着物流畅通,复工复产,需求有望提速。

    房地产松绑配合“宽信用”,稳增长基调下需求可期。

    近期,各地楼市调控政策频出,具体措施包括放松限购限贷、降低首付比例、下调房贷利率等,都在不同程度上放松管控。从数据上来看,一季度房屋新开工面积、施工面积、竣工面机同比分别降低22.2%、21.5%、15.5%。4 月15 日,央行降准25BP,释放长期资金5300 亿元,以加大对“实体经济的支持力度”。整体看,当前金融环境已十分宽松,相关项目资金基本到位,但受疫情影响,多地出台的严格封锁措施,导致人员流动、物流运输、仓储作业均受到显著影响,严重制约了项目开工,阻碍稳增长政策的推进,导致大量需求停留在预期层面,而钢材消费也未见实质性提升。我们认为随着物流限制因素的解除,以及各地疫后复工复产的有序推进,需求将从预期走向现实,钢材消费有望快速回补,并带动钢价大幅回升和企业利润的明显改善。全年来看,二季度将是稳增长的重要窗口期,当前疫情对经济已产生较大冲击,政策刺激力度或进一步增强。

    中长期看普钢集中度提升是大势所趋,特钢板块估值仍处于低位。

    产业集中度提升叠加供给受限使得钢铁行业由强周期向弱周期转变,行业盈利中枢上移以及分红比例逐步提高,长期来看钢铁行业需求端的主驱动将转为制造业。特钢不同于普钢,属政策大力支持行业,我国中高端特钢新材料内有“进口替代”,外有“全球份额提升”,目前我国中高端特钢比例约4%左右,与日本、欧洲等发达国家相差仍较大,我国中高端制造业快速发展,中高端特钢需求有望迎来较快增长,中高端特钢企业估值有望进一步提高,从日本、香港、美国的特钢公司估值来看,多处于15-25 倍的较高水平,日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去,而我国中高端特钢还处于成长期,应当享有一定的估值溢价。普钢板块建议关注:新钢股份、宝钢股份、方大特钢、华菱钢铁、八一钢铁、甬金股份等;特钢板块建议关注:中信特钢、久立特材、天工国际、永兴材料、抚顺特钢、广大特材等。

    风险分析:钢材需求不及预期,原材料价格大幅上涨。