苏美达(600710)：营收破千亿大关 产业链+供应链业务齐头并进

　　投资要点：

    　　公司发布2021 年年报，营收突破千亿大关。2021 年公司实现营业收入1687 亿元（YOY+71%），其中实现进出口总额135 亿美元（YOY+49%），内贸营业收入960 亿元（YOY+81%）；2021 年公司实现归母净利润7.67 亿元（YOY+40%），扣非后净利润6.28 亿元（YOY+41%）。基本每股收益0.59 元，每10 股派送现金红利2.65 元。业绩超我们此前预期。

    　　抢抓大宗商品价格行情，供应链业务收入高增。2021 年公司供应链业务实现营收1407 亿元（YOY+91%），利润总额14.74 亿元（YOY+51%）。其中1）大宗贸易：2021 年受益于全球大宗商品价格和需求攀升，公司营收迎来大幅增长，实现营收1252 亿元（YOY+106%），全年运营各类大宗商品超6300 万吨（YOY+59%）；2）机电进口：

    　　围绕创新模式+渠道拓展，全年实现营收155 亿元（YOY+20%）。2021 年人民币升值、海外运费高涨等因素对公司进出口相关费用造成一定的影响，但公司持续加强其风险管控的能力，业绩得以实现稳定增长。

    　　大消费业务稳中有进，盈利能力提升明显。2021 年，公司大消费板块实现营收145 亿元（YOY+9%），利润总额11.22 亿元（YOY+31%）。其中1）服装业务：与各大知名品牌达成合作，实现营收63.98 亿元（YOY+3%），期间公司与运动品牌安踏、李宁达成合作，助力2022 年冬奥会；2）校服业务：维持龙头地位，新增学校客户454 所，实现营收9.29 亿元（YOY+22%）；3）家纺业务：加强自主品牌战略，实现营收26.45 亿元，较去年基本持平，其中自主品牌营收占比约46%，较去年同比提升13.41pct。

    　　大环保板块逐渐发力，形成新的增长动力。2021 年，公司大环保板块实现营收71 亿元（YOY+18%），利润总额5.02 亿元（YOY+54%），利润大幅增长。其中1）清洁能源：

    　　产业链优势明显，业务涵盖光伏组件、电站建设及运维等，2021 年受益于板块需求的爆发，公司实现营收58.21 亿元（YOY+18%）；2）生态环保：公司实现营收13 亿元（YOY+15%），2021 年公司聚焦国内业务，进一步巩固优势水处理业务，新签项目达19 个。

    　　投资分析师意见：公司正逐步巩固其供应链+产业链齐头并进的商业模式， 2021 年两大板块利润总额分别占比47%/53%。未来公司将持续维持该模式，不断提升自身盈利能力，突出优势业务。由于今年海外需求恢复、大宗商品价格维持高位，我们上调2022-2023年盈利预测，预计实现归母净利润8.7/9.56 亿元（原预测8.10/9.43 亿元），新增预测2024 年净利润10.67 亿元，对应PE 9/8/7X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：大宗商品需求及价格回落、全球贸易衰退，产业链业务发展不及预期