东港股份(002117):1Q22业绩有所承压 关注新业务拓展情况

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/柳政甫/吕沛航 日期:2022-04-18

1Q22 业绩符合我们预期

    公司公布1Q22 业绩:收入3.01 亿元,同比-0.9%;归母净利润0.45 亿元,同比+2.6%;扣非后归母净利润0.42 亿元,同比-2.0%。业绩符合我们预期。

    发展趋势

    收入略有下滑。公司1Q22 收入同比下滑0.9%,我们预计一方面受一季度全国多地新冠疫情影响,另一方面纸质票证减少、社保卡换代导致社保卡发卡量下降、银行业申领要求严格化都对公司需求产生了负面影响。

    销售费用率下降明显,盈利能力小幅提升。1Q22 公司毛利率同比下降0.5ppt 至38.3%,期间费用率同比下降0.3ppt 至19.8%,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动-2.1ppt/+0.4ppt/+0.7ppt/+0.7ppt 至5.6%/7.2%/0.6%/6.3%。得益于销售费用率的下降、投资净收益和其他收益的贡献,1Q22 公司盈利能力有所提升,归母净利率同比提升0.5ppt 至15.1%。

    关注传统票证业务及覆合类产品恢复情况、新业务拓展情况。1)传统票证业务及覆合类产品:近年来票证电子化趋势愈发明显,降低了纸质票证的需求,行业增长乏力、竞争加剧,公司印刷产品受损严重,公司积极开发新产品、新客户。此外,公司预计随着第3 代社保卡的发行和银行卡申领政策的改善,2022 年有关卡类产品将有恢复性的上涨。2)新业务:①随着电子商务及移动支付的兴起,电子票证行业快速发展,其具有便于存储查询、绿色环保、防伪度较高的特点,公司2013 年开始布局电子票证业务,并将区块链技术应用于电子票证业务,增强信用背书。②建立规范化、标准化的档案存储基地,档案实物存储与信息技术相结合,档案电子化将是未来档案管理的发展方向,公司子公司东港瑞云的档案存储业务目前已经覆盖全国20 个重点城市。后续持续关注传统业务恢复情况及新业务拓展情况。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年20 倍/18 倍市盈率。维持跑赢行业评级和9.57 元目标价,对应25 倍2022 年市盈率和23 倍2023 年市盈率,较当前股价有28%的上行空间。

    风险

    原材料价格大幅上涨;新业务拓展不及预期。