新五丰(600975):整合优质种猪资产 出栏能力或显著提升

类别:公司 机构:国联证券股份有限公司 研究员:陈梦瑶 日期:2022-04-18

  事件:

      2022年4月16日公司发布筹划重大资产重组停牌公告,拟以发行股份及支付现金的方式购买天心种业100%股权、沅江天心48.2%股权、荆州湘牧49%股权、衡东天心39%股权、临湘天心46.7%股权、湖南天翰100%股权、郴州下思田100%股权、新化久阳100%股权、衡东鑫邦100%股权、湖南天勤100%股权、龙山天翰100%股权并募集配套资金。

      点评:

      计划并购优质种猪资产,公司年出栏能力或快速提升。

      标的资产天心种业是省属国有企业湖南省现代农业产业控股集团有限公司子公司,主营业务为种猪、生猪的饲养及销售,拥有基础母猪存栏约6 万头,年产能达150 万头,其中种猪产能20 万头。天心种业在全国拥有三家高标准的原种猪场及 20 多家一级扩繁场, 分子公司遍布湖南、湖北、河南等省。此次重组有利于公司掌握上游的优质种猪资源,若此次重组可顺利完成,公司预计将拥有母猪15 万头,年出栏能力大幅提升。

      湖南省国资养殖龙头,周期底部加速扩产。

      公司是湖南省国资委下属的生猪养殖上市公司,已形成从上游饲料生产、种猪育种,到生猪养殖及下游屠宰加工、冷链物流、肉品商超及宅配销售的生猪全产业链。2021年公司定增募集10.3亿元,四季度募集资金到账。公司出栏量拐点向上,2021年出栏量约44万头,同比提升超30%。2021年预计交付育肥场40余个,年底公司年出栏肥猪产能超或100万头。

      盈利预测、估值与评级

      预计2021-2023年营业收入分别为22.49/43.89/85.23亿元,同比分别为-17.44%/95.21%/94.18%。归母净利润分别为-2.25/-4.38/9.08亿元,同比增长分别为-179.65%/-94.32%/307.55%,BPS分别为2.77/2.23/3.20元/股,对应PB分别为3.78x/4.70x/3.28x。参考可比公司平均估值水平及公司历史估值中枢,并考虑公司资金面充裕,正加快生猪业务布局,给予公司2022年6x PB,上调目标价至13.14元,维持“买入”评级。

      风险提示

      资产重组尚存在不确定性;原材料价格波动风险;生猪疫情风险