光庭信息(301221):汽车软件类收入高速增长

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:谢春生 日期:2022-04-18

  2021 收入增长29%,维持“买入”评级

      公司披露年报,2021 年公司收入为4.32 亿元,同增29.26%,归母净利0.73亿元,同增0.34%,扣非归母净利0.64 亿元,同比减少2.40%(此前我们预计2021 年收入4.37 亿元,归母净利0.81 亿元)。收入增长影响因素:汽车软件业务快速增长。净利润增速不及收入增速的原因:公司营业成本增长幅度较大,主要是员工成本增加导致,2021 年公司员工规模增长54%。21Q4收入1.55 亿元,同增17.51%,归母净利0.31 亿元,同比减少17.67%。

      我们认为,公司汽车软件业务有望继续保持快速增长。我们预计公司2022-2024 年EPS为1.18/1.72/2.24 元。可比公司22E平均52.7xPE(Wind),给予22E 52.7xPE,对应目标价62.04 元(前值84.37 元),维持“买入”。

      业务扩张加快,汽车软件快速增长

      从业务来看,2021 年,1)定制化软件开发服务,收入1.90 亿元,同比增长17.6%。毛利率为46.64%,同比下降5.08 个百分点。2)软件技术服务,收入1.75 亿元,同比增长74.7%。毛利率为37.15%,同比提升1.74 个百分点。2021 年公司销售费用率为5.8%,同比下降0.21 个百分点,管理费用率为10.6%,同比下降2.00 个百分点,研发费用率为8.3%,同比下降2.84 个百分点。2021 年公司员工数量规模1904 人,增长54%,其中技术人员1747 人,研发人员768 人,同比增长21%。2021 年研发资本化率8.5%,主要关于“自动化测试统合平台”和“自动驾驶公共道路测评”。

      汽车软件放量有望持续

      2021 年公司收入结构发生一定变化,汽车软件产品占比逐步提升,特别是自有软件产品占比提升。目前公司软件产品覆盖产品覆盖智能座舱、智能电控、智能驾驶、智能网联等领域,下游客户覆盖电装、延锋伟世通、佛吉亚歌乐、马瑞利、马自达、日产、雷诺三星等。软件定义汽车的产业趋势基本已经确立,软件在汽车中的占比有望快速提升。2021 年公司智能座舱收入1.77 亿元,同比增长56.17%,智能电控收入0.58 亿元,同比增长26.04%,智能网联收入0.79 亿元,同比增长43.24%,智能驾驶业务收入0.13 亿元,同比增长27.48%。

      有望持续受益于“软件定义汽车”产业趋势

      我们认为,公司有望持续受益于软件定义汽车的大产业趋势,产品下游需求有望持续放量。考虑疫情反复,下调收入预测,公司加大研发投入,上调费用率预测。预计2022-2024 年收入亿元5.70/7.48/9.74 亿元(前值5.95/8.22/-亿元),归母净利1.09/1.60/2.07 亿元(前值1.19/1.63/-亿元)。

      风险提示:下游需求不及预期;汽车软件产品研发进度低于预期。