正海生物(300653)：2022Q1业绩保持稳健 期待活性生物骨上市

　　事项：

    　　公司发布2022 一季报，实现收入1.18 亿元，同比增长15.28%；实现归母净利润0.55 亿元，同比增长25.07%；实现扣非后归母净利润0.55 亿元，同比增长27.55%。

    　　平安观点：

    　　业绩保持稳健增长，期间费用管控良好，盈利能力有所提高。2022 第一季度公司实现收入1.18 亿元（+15.28%），归母净利润0.55 亿元（+27.55%），公司克服疫情影响，经营稳健。实现毛利率89.06%，同比下滑2.53pct，主要系新厂区投入使用，生产成本相关的折旧摊销增加，导致成本上升所致；净利率为46.73%，同比增加3.65pct，主要系费用率持续优化。报告期内，销售/管理/研发/财务费率分别为24.65%、6.15%、6.43%、-0.21%，同比分别变动-7.56、+0.42、+0.01、+0.41pp。

    　　重磅品种活性生物骨即将上市，业绩弹性大。公司重磅产品活性生物骨已于2021 年11 月29 日完成“补充资料”的递交，现已进入“主审审评”

    　　阶段。目前相关工作如期推进中，按照要求，国家药监局将于90 个工作日内出具最终审评结论，因此我们预计活性生物骨最早将在二季度获批上市，有望成为超10 亿大产品，业绩弹性大。

    　　在研产品管线丰富，新品种持续推出。公司具备较强的研究开发和自主创新能力，硬脑（脊）膜补片进入注册审评阶段；尿道修复补片进入病例入组阶段；在研项目“齿科修复材料-通用树脂”进入临床试验准备阶段；“乳房补片”项目已取得注册检测报告、动物实验报告；宫腔修复膜进入临床试验准备阶段；外科用填塞海绵已取得生产许可证，正在进行转产工作；酸蚀粘接剂产品已于今年2 月取得注册证，目前正在申请生产许可证的过程。新品种接连落地，公司业绩有望进一步释放。

    　　盈利预测投资评级：整体上看，公司基本面延续向好态势，我们维持公司2022-2024 年净利润分别为2.23 亿、2.99 亿、3.60 亿元的预测，当前股价对应2022 年PE 为 34 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）主要产品集中风险：公司主要收入集中在口腔修复膜和硬脑膜两个产品，若未来公司主导产品的市场环境、下游需求、竞争态势发生重大变化，公司经营业绩将受到较大影响；2）研发风险：公司目前在研品种较多，研发投入大、环节多、周期长，具有一定不确定性，存在失败或不及预期可能；3）政策风险：公司相关产品集采力度可能超市场预期。