云天化(600096)：一季度业绩高增 看好磷肥景气持续

公司发布2022年一季报，实现营业收入149.62亿元，同比增长13.28%；归母净利润16.46 亿元，同比增长186.15%；扣非归母净利润15.93 亿元，同比增长224.63%。销售毛利率19.53%，同比提升4.67 个pct；销售净利率12.70%创十年来新高。加权ROE 14.86%、资产负债率75.39%，经营状况持续改善。

    化肥价格上涨支撑良好业绩，看好景气持续。国际市场化肥供需偏紧，叠加大宗原料价格走高，公司主要产品价格持续上涨。据公司公告，公司主要产品磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸钙盐一季度均价分别为3585、3279、2488、19352、28935、3622 元/吨，同比分别上涨44%、49%、29%、55%、100%、68%。景气支撑下公司一季度磷铵、复合肥、尿素、聚甲醛、黄磷、饲料级磷酸钙盐销量分别实现119、29、47、2、1、12 万吨，同比分别上涨4%、-2%、35%、1%、15%、-13%。

    目前化肥价格在原材料成本及海外需求支撑中仍处于上涨通道，国内外价差扩大，看好公司二季度业绩持续。

    加快产业转型，进军新能源领域。2022 年为公司产业转型升级大年，5000 吨六氟磷酸锂预计2022 年6 月建成，50 万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目一期10 万吨磷酸铁预计2022 年6 月建成。另外公司于2022 年2 月与玉溪市人民政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股等合作方签订《新能源电池全产业链项目合作协议》，针对矿产资源合作开发以及电池、隔离膜及电池正负极材料进行全产业链合作，打造新能源产业集群。公司磷化工产业链布局长远，发展前景可期。

    首次覆盖，给予“买入”评级。公司为国内磷化工龙头企业，看好化肥景气带来的利润弹性以及未来转型成长。预计公司2022-2024 年实现营收737.58、758.85、784.44 亿元、归母净利润60.98、64.28、67.90 亿元，对应PE 分别为8.4X/8.0X/7.5X。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：产品价格下降、项目建设不及预期