上海钢联(300226)：产业数据服务收入快速增长

产业数据服务收入快速增长，维持“买入”评级公司发布年报，2021 年收入657.75 亿元，同增12.4%，归母净利1.78 亿元，同比下降17.9%，扣非归母净利1.49 亿元，同比下降21.9%。（此前业绩预报2021 年归母净利1.75-1.95 亿元，扣非归母净利1.50-1.70 亿元）。

    资讯业务快速扩张，投入力度加大，预计2022-2024EPS 1.20/1.60/2.21 元。

    分部估值法，预计资讯业务22E 收入8.28 亿元，Wind 可比公司22E 平均5.5xPS，给予22E5.5xPS；预计钢银电商22 年对上市公司贡献净利1.59亿元，Wind 可比公司22E 估值平均29.8xPE，给予22E 29.8xPE。对应目标价48.52 元（前值：59.06 元），维持“买入”评级。

    用户基础改善+品类拓展+销售投入加大，资讯业务或加速发展2021 年公司产业数据板块收入6.09 亿元。同增27.7%，其中数据订阅收入3.33 亿元，同增27.0%。网页端/移动端/数据终端付费用户数9.1/13.8/0.2万个，同增21.5%/35.6%/35.7%，付费用户数快速增长，网页端/数据终端活跃用户数53.8/0.9 万人，同增86.7%/196.6%，活跃用户数高速增长，用户基础持续改善。品类拓展方面，子公司隆众资讯收入1.00 亿元，同比增长83.0%，能源化工领域高速增长，此外公司通过参股领建网络，增强建材数据服务布局。销售投入方面，成立销售四部、五部、六部，增设十几处驻外机构，销售网络进一步完善，资讯业务有望加速增长。

    交易平台成交金额高速增长，增值服务推广有望提升盈利能力交易服务方面，钢银电商收入651.62 亿元，同增12.3%，归母净利3.24亿元，同增16.3%，平台结算量4614 万吨，同增5.87%，平均每吨收入0.14 万元(2020 为0.13 万元)。2021 年钢材交易服务总订单数68.4 万，同增17.7%，总成交金额2404 亿元，同增46.3%，总成交金额高速增长，平均买家消费频次28.6 次，同比增长13.9%，用户粘性逐步提升，平台快速发展。公司打造钢银云SaaS 产品，截至2021 年底“钢银云SaaS”产品付费用户已超1300 户，增值服务持续推进。我们认为随着公司增值服务的持续推进，吨钢服务费有望进一步上升，为交易业务盈利能力提升提供动力。

    关注产业数据业务复制扩张

    考虑交易及供应链服务侧重夯实基础而非快速扩张，下调钢银电商收入预测，考虑产业数据业务向多个行业复制，投入力度或将加大，上调费用率预测。预计21-23 年收入737.67/828.63/931.48 亿元（前值：996.96/1304.09/-亿元）归母净利2.30/3.06/4.23 亿元（前值：3.49/4.53/-亿元）。

    风险提示：资讯业务品类拓展低于预期的风险，钢银电商交易量下降的风险。