寒锐钴业(300618)2021年报点评：铜钴放量业绩高增 积极推进全产业链布局

事件：寒锐钴业发布2021年报，公司全年实现营收43.5亿，同比+93%；归母净利润6.6亿，同比+98%；扣非归母净利润6.9亿，同比+269%。 铜钴量价齐增，公司业绩亮眼。1）需求旺盛，铜钴销量高增。报告期内，全球消费电子、新能车等行业快速发展，铜钴需求旺盛。公司实现铜钴销量高增，其中铜产品销售3.5万吨，同比+26.6%，钴产品销售8243吨，同比+38.1%。2）行业高景气度高，铜钴价格快速上涨。全球铜钴需求旺盛但供给增量有限，铜钴价格快速上涨。报告期内，铜价全年均价6.84万元/吨，同比+40.2%，MB钴全年均价24.4美元/磅，同比+55.5%。受益于量价双增，公司业绩亮眼，且公司盈利能力明显提升，毛利率提升6.9 pct至30.73%。

    公司全面推进新建项目，产能迅速扩张。报告期内，公司将5000吨电积钴项目改建为6000吨电积铜及5000吨氢氧化钴项目，其中铜生产线于2021年底投产，钴生产线预计2022年二季度投产。安徽寒锐年产5000吨金属量钴粉技改扩建项目已于2022年1月份投产。此外，赣州寒锐全面细化项目一期基本完成，预计2022年6月投产。新建/扩建项目快速推进，目前公司铜产能达到4.3万吨，寒锐金属钴项目投产以后钴产能将达到1.5万吨，预计2022年铜钴产销将保持高增。

    向下布局新能源材料，向上发力资源控制。1）募投项目+设立股权投资基金布局新材料。赣州寒锐1万吨钴新材料、2.6万吨三元前驱体项目预计分别于2022/2023年投产，投产后公司产业链将延伸至废料回收及新能源动力电池材料领域。此外，公司出资2亿元参与设立武汉星元股权投资基金寻求新能车产业链等领域的投资机会。公司积极投资下游新材料业务，延伸产业链布局。2）港股募资获证监会批准，资源控制力获更上层楼。公司积极寻求矿山资源投资机会与并购机会，目前港股上市的申请已获得中国证监会批准，预计港股上市成功将显著提高公司资金实力以及融资条件，资源端优势有望进一步增强。

    盈利预测及投资建议：预计2022/2023/2024年归母净利润12/15/17亿，考虑到行业高景气度，公司铜钴产能放量，继续给予“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险