汇川技术(300124)：1Q22业绩预告符合预期 收入持续高增

　　1Q22 预测盈利同比增长5~15%

    　　公司发布1Q22 业绩预告：预计1Q22 实现营业收入46.1~49.5 亿元，同比增长35%-45%；归母净利润6.8~7.4 亿元，同比增长5~15%，整体业绩符合预期。

    　　关注要点

    　　收入端：得益于公司有效的交付策略和营销策略报告期公司工控、机器人订单持续向好，而新能源车业务客户结构逐步多元化，订单快速增长。同时公司21 年订单延期确认也同步增厚公司1Q22 收入。

    　　通用自动化：1Q22 期间受芯片短缺影响，外资普遍交付困难，但公司持续落实“保供包交付”策略，保持货期的相对稳定，进而维持较高的订单交付率。在此之上，公司在锂电、光伏等新行业的高景气度支撑下订单持续向好，而从具体产品来看，公司在行业线积极推进PLC的搭售比例，在代理商端加大PLC 的激励力度，进而推动PLC 订单1Q22 期间保持高增速。

    　　新能源车：1Q22 期间公司订单持续向好，而随着长城、奇瑞等新客户的逐步放量，我们预计国产订单占比有所提升。2021 年汇川三合一市占率达到5%，我们认为随着下游客户的持续放量以及公司常州基地的产能投放，公司电驱动业务有望更进一步。

    　　电梯：1Q22 期间公司继续加强维保市场和海外市场（含跨国），我们预计公司收入有望在地产竣工面积下滑的情况下收入有望企稳。

    　　盈利端：根据我们的测算公司1Q22 净利率约为14.7%~15.0%，同比下滑3.9ppt~4.2ppt。一方面，在芯片等关键物料持续涨价的情况，公司直至4月中才调涨产品售价5~8%，而对比来看外资累计已实现涨幅约20~30%。

    　　另一方面，公司4Q21 期间持续在控制层、数字化、能源管理、新能源车等业务线条进行人员扩张，公司费用端1Q22 有所承压。此外1Q22 期间公司非经常性损益约为4,541 万元，同比增长113%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022/23 年42.5 亿元和55.2 亿元净利润的盈利预测，对应2022年和2023 年32.6x和25.1x市盈率。维持跑赢行业评级和70 元目标价，对应2022 年和2023 年43.4x和33.4x市盈率，对比当前股价仍有33%的上涨空间。

    　　风险

    　　宏观经济波动，行业竞争加剧，关键物料价格波动。