南京银行(601009)：非息业务占比提升推动营收增长

　　业绩回顾

    　　2021 年业绩符合我们预期，1Q22 业绩小幅超出我们预期南京银行发布2021&1Q22 业绩：2021 年营收同比增长19%，净利润同比增长21%；4Q21 营收同比增长13%，净利润同比增长17%；1Q22 营收同比增长20%，净利润同比增长22%；一季度业绩小幅超出我们预期，主要由于非息收入增长较快。

    　　发展趋势

    　　1Q22 营收实现20%的较快增长，非息业务扩张是原因之一。1Q22 末，银行营收同比增长20%，其中净利息收入同比下降0.9%，非息收入同比增长66.2%。如一季报中所述，在资产总量稳定增长的基础上，银行资产结构有所调整，非生息资产规模增长更为明显，主要是交易性金融资产实现了62%的增长。落地到收入，其他非息收入1Q22 同比增长134%至34 亿元，其中投资收益贡献最多，由1Q21 的7 亿元上升到1Q22 的31 亿元。

    　　净手续费收入增长可观是推动营收快速增长的另一原因。1Q22 净手续费收入同比增长11.2%，主要来自于理财业务与投资银行业务。而净利息收入略有下滑，1Q22 生息资产同比增长9.9%，净息差同比、环比分别下降13、3bp，我们预计主要由于生息资产收益率下行快于付息负债成本率。1Q22贷款、存款分别较年初增长10.5%、13.2%。

    　　较快的非息收入增长得益于银行大零售战略及强大的金融市场部。1Q22末，零售AUM较年初增长7.9%至6118 亿元，2021 年银行成立私人银行部，此后私钻客户数实现快速增长，我们认为较快的零售客户数量和AUM增长有利于推动代销及理财相关收入增长。金融市场业务实现一季度开门红，同业业务方面通过增资产调结构实现超额收益、资金运营业务上债权承销发力、托管业务上针对重点客户开展针对性营销、南银理财竞争力提升。

    　　2022-23 年规模扩张或将受益于网点新设。银行计划到2023 年末全行网点总数增加至300 家，较2020 年末新增100 家，我们预计经营重点仍集中在江浙地区，网点的新设有利于带动银行存贷款规模的扩张，1Q22 来看，2021 年新设的15 家支行贡献全行新增存款的12%、新增贷款的25%。

    　　资产质量稳健。1Q22 末不良率季度环比下降1.7bp至0.90%，关注类贷款占比季度环比下降21.5bp至1.00%，拨备覆盖率季度环比上升1.07ppt至398%。银行通过提高风险管理前瞻性、加大不良资产处置力度，以维持资产质量指标稳定。

    　　盈利预测与估值

    　　由于非息收入受益于财富管理及金融市场业务持续增长，我们上调2022/2023 年净利润4.9%/5.9%至191 亿元/222 亿元。当前股价对应1.0/0.9 倍2022/2023 年市净率。维持跑赢行业评级和14.37 元目标价，对应1.2/1.0 倍2022/2023 年市净率，较当前股价有20.8%的上行空间。

    　　风险

    　　非息业务发展不及预期，规模扩张不及预期。