美年健康(002044)公司信息更新报告：经营业绩明显改善 精细化运营初显成效 创新业务推动新增长

2021 年经营业绩明显改善，基本面稳步向好，维持“买入”评级4 月15 日，公司发布2021 年年报：2021 年实现收入91.56 亿元（+16.66%，皆同比2020 年）；实现归母净利润0.64 亿元（-88.36%）；实现扣非净利润0.73 亿元（+112.11%）；实现经营性现金流净额20.60 亿元（+109.33%）。同时，公司就2021 年9 月发布的定增预案部分内容进行更新，发布修订稿，目前定增预案已经在董事会、股东大会层面审议通过，尚需经中国证监会核准。考虑到疫情影响以及质控成本、门店标准化运营成本增加等因素，我们下调2022-2023 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.00 (原为5.35)、 4.87(原为6.63)、6.07 亿元，EPS 分别为0.10/0.12/0.15 元，当前股价对应P/E 分别为55.8/45.8/36.8倍，在提升医质及服务、精细化管理能力加强、数字化全方位助力、创新引领等因素下，公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期，维持“买入”评级。

    2021 年业绩逐季改善，到检不均衡改善，销售体系减员增效成效显著公司2021Q1 至Q4 收入逐季增长，2021Q1 至Q2 利润逐季减亏明显，Q4 为体检旺季，实现较高增长。2021 年公司经营性净利润预计为1.25 亿元，业绩相较2020 年明显改善（2020 年同口径为-2.7 亿）。从量价拆分看，公司收入上升主要是人次增加，2021 全年控股店体检人次上升11.8%，参股店体检人次上升23%，表明参股店快速发展，公司扩张储备标的较为优质。2020 年疫情加大个检到检不均衡，2021 年明显改善。2021 年销售单人产出103.4 万，较2020 年增加20.65万（2020 年较2019 年增加3.7 万），公司销售体系减员增效取得显著成效。

    新任总裁助力提升公司运营能力，创新业务推动新增长公司加大数字化转型，统筹全国600 余家门店标准化。精细化管理方面，陆续升级包括销售、体检、健康管理领域。开发集团统一创新套餐，推动新产品落地。

    风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险