中环股份(002129)：1Q22预告亮眼符合预期 大股东增持显信心

　　业绩预览

    　　预告1Q22 盈利同比增长132.71%-151.18%

    　　公司发布1Q22 业绩预告：预计实现营业收入1,280,000 万元～1,380,000万元，同比增长71.52%～84.92%，预计实现归属于上市公司股东的净利润126,000 万元～136,000 万元，同比增长132.71%～151.18%。其中，我们预计光伏硅片出货14.5GW，综合单瓦利润8~9 分/瓦，环比基本持平。展望2Q22，公司宁夏六期G12 工业4.0 优质新产能持续释放（我们估算Q1 产能利用率还未完全发挥），以及210 大尺寸出货占比提升（我们推测Q1 终端印度对166 尺寸需求更多，阶段性影响了公司210 尺寸出货占比提升的趋势），我们看好公司降本措施在2Q22 更充分发挥、叠加目前光伏硅片供需高景气，盈利能力维持提升趋势。

    　　关注要点

    　　宁夏六期产能逐步释放，成本结构持续优化。报告期内，1）公司银川六期产能逐步释放，210 产品先进产能加速提升，产品结构优化升级，出货占比不断提升，综合成本不断降低；2）通过持续技术提升和工艺进步，在晶体环节，公司单台月产持续提高，单位产品硅料消耗率大幅度领先行业水平；在晶片环节，通过细线化、薄片化工艺改善，硅片出片率及A品率大幅提升，单位公斤出片数行业显著领先；3）工业4.0 及柔性制造智能工厂生产带动人均劳动生产率大幅提升、产品质量和一致性持续提升、原材辅料消耗得到有效改善，工厂运营成本持续下降。

    　　与内蒙古自治区人民政府签署战略合作协议，在呼和浩特市投资建设内蒙古中环产业城项目群。公司4 月8 日公告拟在呼和浩特市投资建设内蒙古中环产业城项目群，包括12 万吨高纯多晶硅、半导体单晶硅材料及配套项目、国家级硅材料研发中心项目。公司符合自治区出台的产业用电支持政策，可按相关要求执行，自治区政府支持产业城实现绿色电力应用与绿色产业的双循环绿色发展。我们看好公司向上延伸保障核心原材料供给稳定性。

    　　大股东连续增持，彰显对公司发展信心。基于看好新能源及半导体行业长期发展前景，对公司未来持续增长充满信心，TCL科技（天津）于2022 年1 月11 日至4 月12 日，通过深圳证券交易系统集中竞价交易增持公司股票35,026,677 股，增持比例达到公司总股本的1.08%。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑光伏硅片强劲盈利表现，我们上调2021 年盈利预测3%至40 亿元；维持目标价和2022/23 年盈利预测，当前股价对应2022/23 年25x/23x市盈率，目标价对应2022/23 年32x/30x市盈率，上行空间30%。

    　　风险

    　　下游需求不及预期，原材料供给不及预期。