健民集团(600976):一季报略超预期 “体培牛黄+自有工业”驱动长期快速增长

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:周小刚 日期:2022-04-18

事件:

    健民集团发布公告:2022 年一季报公司实现营收9.18 亿元(+9.1%),实现归母净利润8871 万元(+25.95%),扣非归母净利润7981 万元(+20.39%)。

    投资要点:

    一季度业绩增长稳健,净利率稳步提高。2022 年一季报公司实现营收9.18 亿元(+9.1%),实现归母净利润8871 万元(+25.95%),扣非归母净利润7981 万元(+20.39%),2022 一季度公司毛利率为42.99%,同比降低3.73 个百分点;净利率为9.67%,同比增加1.27个百分点。公司经营活动产生的现金流量净额比上年同期有所下降,主要系公司根据业务规模加大采购备货、支付广告等销售费用、工资及税费同比支付现金流增加。

    健民大鹏贡献利润增速,看好体外培育牛黄市场空间。根据公司财报披露, 2022 年一季报公司对联营企业和合营企业的投资收益约4000 万元( 主要来源于健民大鹏), 同比增长约30% ;2021Q1/Q2/Q3/Q4 公司对联营企业和合营企业的投资收益分别约3078/2890/3453/1826 万元,分别同比增长约485%/(-46%)/52%/35%。健民大鹏是国内唯一的体外培育牛黄的生产商和供应商,体外培育牛黄克服天然牛黄产量稀缺,质量均一性相对较差的缺点,同时在有效成分含量、药效上和天然牛黄基本等同,被批准可以替代天然牛黄应用于38 种临床急重病症用药的中成药品种,且专利群壁垒高、未来长期独家、具有较大市场空间。

    自有业务中龙牡壮骨颗粒大单品稳健增长、中药处方药系列产品受益基药986 政策扶持较快增长,我们看好公司长期业绩成长的持续性。公司旗下具有健民、龙牡、叶开泰三大品牌,品牌优势显著。儿科独家大单品龙牡壮骨颗粒在经历2020-2021 年量价齐升高增长后,随着公司营销投入的增加及品牌宣传的进一步渗透,看好龙牧壮骨颗粒的持续性增长。此外,公司自有医药工业的另外一半收入主要来源于中药处方药系列产品,其中健脾生血颗粒/片(独家生产)、小儿宝泰康颗粒(2 家生产)、小金胶囊(胶囊剂型两家生产)均为2018版国家基药目录品种,有望在基药986 政策扶持下实现持续较快增长。总体而言,我们看好公司自有医药工业长期实现较快成长。

    叶开泰国药子公司新建车间增加产能。公司公告,拟在叶开泰国药生产园区新建综合制剂车间,总投资约2.80 亿元,计划建设期为2 年。

    项目建成后预计产能达到约每年4600 吨颗粒剂、11 亿粒胶囊剂、10 亿片片剂、264 万瓶中药液体制剂、50 万瓶西药液体制剂。随着未来新产能的逐步投放,公司长期成长将获得进一步保障。

    盈利预测和投资评级 预计2022-2024 年EPS 分别为2.54/3.13/3.85 元,对应当前股价PE 为19.2/15.6/12.7 倍,公司品牌优势显著,大单品稳健增长,健民大鹏持续性贡献利润,看好公司长期业绩稳定性,维持买入评级。

    风险提示 龙牧壮骨颗粒销售不及预期;集采降价风险;疫情影响医药商业运转;竞争加剧;宏观经济发展不及预期;医药政策风险等。