江苏吴中(600200)公司首次覆盖报告:依托医药产业扎实基础 大力推动医美产业布局

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:蔡明子 日期:2022-04-17

国内药品工业百强企业,医药板块基础牢固

    公司医药产品线丰富、产业链完整,连续多年被工信部评为化学药品工业企业百强,是苏州市医药行业协会会长单位。产品覆盖抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类等多个领域,拥有匹多莫德口服溶液、注射用卡络磺钠、美索巴莫注射液等多个国内独家产品。2020 年受疫情和新冠肺炎诊疗方案影响医药板块出现下滑,2021 年上半年已消化掉部分负面影响并出现快速反弹,2022 年计划引入并开始销售1 至2 款二类医疗器械注册证获批医美产品,2023 年童颜针计划上市,对公司营业收入带来较大增量。预计2021-2023 年营业收入分别为19.84、23.21、27.39 亿元,归母净利润分别为0.25、0.8、1.47 亿元,对应的EPS为0.03、0.11、0.21 元/股,当前股价对应P/E 分别为193.8、59.7、32.6 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

    发挥产业优势,降维精准切入医美注射类赛道

    公司稳步推进医美板块发展,迅速组建较为完善的组织架构,引入国际顶尖医美专家,助力江苏吴中医美板块系统性发展,公司依托深厚的药企产业基础,利用自身在中上游原料及药械生产方面的优势,精准切入注射类领域,引入韩国HARA 玻尿酸、AestheFill 童颜针两款高端产品,预计分别于2025 年、2023 年在国内上市,快速抢占市场,与国内医美企业错位竞争,摆脱入门产品的低价无序竞争。公司计划于2022 年引入并开始销售1 至2 款二类医疗器械注册证获批医美产品,实现江苏吴中医美板块销售上的突破。

    打造自研产品矩阵,逐步建立吴中自有技术平台

    吴中美学品牌形象与市场定位逐步建立、医美领域渠道和供应链体系搭建完成后,公司规划通过合作研发逐步提升自研能力,上线自研产品。公司预计于3-5 年内实现年自研胶原蛋白及其他多款自研医美产品布局完成,建立吴中美学自有技术平台,形成壁垒并掌握产品更新迭代能力,自有技术平台形成后公司将继续开发多梯度美容产品,提升消费者黏性,逐步形成全场景闭环。

    风险提示:药品销售不及预期,医美产品获批不及预期。