鲁商发展(600223)公司信息更新报告:化妆品业务持续高增长 地产业务下滑拖累业绩

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:黄泽鹏 日期:2022-04-17

公司发布年报,全年营收123.6 亿元(-9.2%),归母净利润3.6 亿元(-43.3%)公司发布年报:2021 年公司实现营收123.6 亿元(-9.2%),归母净利润3.6 亿元(-43.3%),业绩受地产业务拖累下滑。考虑到地产业务不确定性,我们下调2022-2023 年盈利预测并新增2024 年盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润为6.51(-2.96)/8.06(-3.05)/9.83 亿元,对应EPS 为0.65(-0.29)/0.80(-0.30)/0.97 元,当前股价对应PE 为16.1/13.0/10.7 倍,估值合理,维持“买入”评级。

    化妆品业务高速增长,医药、原料业务稳健;地产业务拖累业绩化妆品:营收14.95 亿元(+117.0%)实现高速增长,毛利率63.68%(+4.54pct);其中颐莲品牌实现营收6.46 亿元(+73.1%),瑷尔博士实现营收7.44 亿元(+272.1%),大单品带动明显,包括“瑷尔博士”水乳、面膜、洁颜蜜等在内多个单品销售过亿元。医药:实现营收5.4 亿元(+8.7%)保持稳健,成功引进3 个药品和1 个医疗器械权益,围绕中药+新型功能因子布局功能性食品,大健康产品新立项产品24 个,新增压片糖果、风味固体饮料生产资质,出品“中药+”功能食品14 项;原料:实现营收2.41 亿元(+22.0%)较快增长,公司2021 年推出原料业务新品牌“百阜”并推出3 款原料新产品。整体看,福瑞达医药集团(合并口径)实现营业收入21.81 亿元(+66.7%),归母净利润1.80 亿元(+69.8%)表现优异。地产:实现营收97.0 亿元(-18.4%),受地产行业整体低迷影响收入下滑,此外公司对健康地产项目计提资产减值1.88 亿元,影响利润。

    生物医药板块“创新”+“提高”较快增长可期,生态健康板块积极转型化妆品:公司继续围绕“4+N”品牌发展战略,主力品牌有望保持高增长,智美科创园一期项目已于2021 年竣工投产,年产值超过40 亿元,可满足公司未来3-5 年的产能扩张需求。医药:公司积极推进组织变革,未来有望保持稳健增长。

    原料:加快高端品牌“百阜”推广、加大食品级品牌建设,未来均有望贡献增量。

    地产:公司积极促进生态健康板块转型,期待行业回暖。

    风险提示:市场竞争加剧、公司新产品推广不及预期、地产行业低迷。