钢铁行业周报:政策持续发力 稳增长可期 关注普钢绩优股

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王介超/王晓芳/李木森 日期:2022-04-17

钢铁行业一周点评

    “宽信用”与“宽货币”合力,政策持续发力。

    3 月份,新增社融4.65 万亿元,为同期历史次高位,同比多增1.27万亿元,增幅达37.7%,前值为同比降31%;新增人民币贷款3.13万亿元,创同期历史新高,同比多增4000 亿元,增幅14.7%,前值为同比降9.6%。从结构看,一是对实体企业支持力度加大,一季度实体贷款在社融占比提高0.5PCT,其中投向制造业的中长期贷款同比增长29.5%,保持高速增长。日前,国家发改委在扩大有效投资的专题新闻发布会上称,要“协调加大重点项目融资支持力度,推动制造业中长期贷款保持较快增长”;二是由于今年财政前置,一季度政府债券融资同比大幅增加9238 亿元,达1.58万亿元,加上去年四季度发行的约1.2 万亿元专项债,今年“专项债券资金规模较大”,而这些资金大部分流向基建项目。不过,居民加杠杆的意愿依然不强,3 月份新增居民中长期贷款3725 亿元,同比下降40%,反映出当前楼市景气度依然低迷。近期,多地密集松绑各类楼市调控政策,“宽信用”的广度和力度正在加大。而“宽货币”的措施也陆续落地,4 月15 日,央行降准25BP,释放长期资金5300 亿元,以加大对“实体经济的支持力度”。整体看,当前金融环境已十分宽松,相关项目资金基本到位,但受疫情影响,多地出台的严格封锁措施,导致人员流动、物流运输、仓储作业均受到显著影响,严重制约了项目开工,阻碍稳增长政策的推进,导致大量需求停留在预期层面,而钢材消费也未见实质性提升。

    交通运输部制定多项措施畅通物流,破除需求堵点。

    4 月11 日,国务院印发了《关于切实做好货运物流保通保畅工作的通知》,随后交通运输部也印发相关通知,要求统筹做好疫情防控和保通保畅工作,高速公路服务不得擅自关停,并要求各地开展自查自纠工作,同时还提出11 项保障水路运输稳定畅通的措施,随着各项纠正措施的实施,目前除个别疫情严重的地区外,多数地区物流环境有明显改善,全国货物流量正稳步回升。交通运输部数据显示,截止4 月15 日,全国高速公路共关闭收费站249 个,占收费站总数的2.31%,比4 月10 日减少429 个,下降了63.27%;共关停服务区87 个,占服务区总数的1.31%,比4月10 日减少277 个,下降了76.10%。据G7 数据,4 月15 日,全国整车货运流量指数为87.5%,较4 月初最低值,回升近17PCT,但疫情严重的吉林、上海的货运流量仍处于较低水平,分别为17.43%和17.82%。目前吉林已实现“社会面清零”,中国一汽于正全面启动复工;4 月16 日,上海经信委发布工业企业复工复产指引,要求各区政府“有力有序有效推动企业复工复产”。

    我们认为随着物流限制因素的解除,以及各地疫后复工复产的有序推进,需求将从预期走向现实,钢材消费有望快速回补,并带动钢价大幅回升和企业利润的明显改善。全年来看,二季度将是稳增长的重要窗口期,当前疫情对经济已产生较大冲击,政策刺激力度或进一步增强。

    3 月份钢材出口量跌价涨,疫后出口读数或将回升。

    据海关总署数据,3 月份我国钢材出口494.5 万吨,同比下降260 万吨或34%,出口单价8647 元,同比上涨60%,整体呈量跌价涨的态势。3 月份钢材出口增速不及预期,一方面是由于全年基数较高,去年初,市场开始预期国家计划取消钢材出口退税,钢厂全力抢出口,导致2021 年3、4 月份钢材出口量达到创纪录的高位,分别为754.2 和797.3 万吨;另一方面,今年3 月份疫情再度反弹,物流运输受阻,同时港口防疫措施升级,作业率下降,影响了出口钢材的装船和报关。往前看,4 月14 日,世界钢协发布了短期钢铁需求预测,将全球2022 年钢铁需求增速下调至0.4%,此前(2021 年10 月)预测值为2.2%,主要原因是受“俄乌冲突以及通货膨胀的高企”的影响,而需求调降主要集中在“俄罗斯与其他独联体+乌克兰”,预测该地区的2022 钢铁需求同比将下降23.6%,欧盟(27 国)+英国需求下降1.3%,发达经济体在2022 年仍有1.1%的增长,全球除中国以外的地区增长0.7%,中国需求则同比持平。整体看,俄乌冲突对全球钢铁需求产生一定影响,但全球主要经济体钢铁需求仍保持一定正增长。目前国内外价差处于历史高位,本周中国热轧出口FOB 报价858 美元,与欧洲钢厂出厂报价1485 美元、印度出口FOB 报价985 美元,土耳其出口FOB 报价1280 美元,价差分别为627 美元、127 美元和422 美元,中国钢材具有较高的性价比,出口潜力较大,且目前钢厂积压的在手订单较多,未来随着疫情好转,物流运输问题的缓解,钢材出口有望大幅回升。

    普钢投资建议:

    产业集中度提升叠加供给受限使得钢铁行业由强周期向弱周期转变,行业盈利中枢上移以及分红比例逐步提高,长期来看钢铁行业需求端的主驱动将转为制造业。建议关注:马钢股份、方大特钢、新钢股份、太钢不锈、南钢股份、宝钢股份、本钢板材、柳钢股份、鞍钢股份、华菱钢铁、甬金股份等,另外总书记批示:“十四五”期间,必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓,相关标的未来或受益,建议关注:新兴铸管、金洲管道、友发集团等。

    特钢新材料投资建议:

    特钢不同于普钢,属政策大力支持行业,我国中高端特钢新材料内有“进口替代”,外有“全球份额提升”,目前我国中高端特钢比例约4%左右,与日本、欧洲等发达国家相差仍较大,我国中高端制造业快速发展,中高端特钢需求有望迎来较快增长,中高端特钢企业估值有望进一步提高,从日本、香港、美国的特钢公司估值来看,多处于15-25 倍的较高水平,日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去,而我国中高端特钢还处于成长期,应当享有一定的估值溢价。建议关注:中信特钢、久立特材、天工国际、永兴材料、抚顺特钢、钢研高纳、广大特材等。

    风险分析:钢材需求不及预期,原材料价格大幅上涨。