南京银行(601009):营收和净利润超20%高增 网点布局和零售战略纵深推进

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:马鲲鹏/杨荣/李晨/陈翔 日期:2022-04-17

  事件

      4 月15 日,南京银行披露2021 年年报及2022 年一季报。2021年实现营业收入409 亿元,同比增长18.7%;实现归母净利润159亿元,同比增长21.0%。1Q22 实现营业收入123 亿元,同比增长20.4%;实现归母净利润50 亿元,同比增长22.3%,一季报业绩表现超预期。1Q22 不良率0.90%,季度环比下降1bp;1Q22 拨备覆盖率398.4%,季度环比提高1.1pct,资产质量符合我们预期。

      简评

      1、业绩再提速,营收、净利润1 季度均超20%

      营收、净利润1 季度均超20%。2021 年南京银行营收、净利润增速分别为18.7%和21.0%。1Q22 在业绩高速增长的基础上进一步提速,营收、净利润增速均超20%,分别达20.4%和22.3%。

      一季度营收增速主要来自于投资收益的显著增加和中收的稳定增长,其中净利息收入、非息收入和中收同比增速为-0.9%、66.2%和11.2%。从利润驱动因素来看,规模、其他非息收入、中收、营业支出分别提升利润增速6.1%、19.0%、2.0%和2.4%,而净息差和拨备拉低增速6.8%和3.6%。

      ROE 回升,预计处于城商行第一梯队。2021 年,南京银行ROE 较上年提升53bps 至14.85%,1Q22 利润高增带动年化ROE同比增长1.1pct 至17.6%,预计位于上市城商行第一梯队。

      20%业绩增速稳定可持续。展望22 年,南京银行经营地区强劲的信贷需求和信贷投放成效已经凸显,规模快速扩张将有效对冲利率下行压力,叠加十分优质的资产质量和向好趋势下信用成本保持稳定地位,预计全年20%以上的业绩增速确定性极强。

      2、资产质量进一步夯实,关注贷款占比明显下降2021 年全年,南京银行加回核销不良生成率同比下降32bps至0.62%,信用成本率同比下降14bps 至1.09%。1Q22,不良率进一步下降1bp 至0.90%,不良率显著低于同业;拨备覆盖率接近400%,风险抵御能力进一步巩固。同时,1Q22 关注类环比大幅下降22bps 至1.00%,潜在风险压力进一步减轻。不良+关注合计占比仅为1.90%,资产质量优势显著。

      分行业看,对公贷款整体不良率环比上半年末下降3bps 至0.94%,其中对公贷款中规模最大的租赁与商服业(占比接近40%)的不良率环比上半年末大幅下降55bps 至0.19%,制造业贷款也显著下降34bps 至0.82%,房地产业不良率仅为0.08%的极低水平。零售贷款中信用卡和经营贷不良较上半年末分别提升了8bps 和27bps,但由于这两项贷款占零售贷款比例不足15%,对零售贷款整体不良影响较弱,21 年末零售贷款不良仅微升2bps至0.88%,仍处于较优质水平。

      3、以量补价对冲利率下行,负债成本仍有压降空间2021 年南京银行全年净息差为1.88%,同比提升2bps。1Q22 单季净息差为1.83%,环比上季度微降1bp。

      息差下降主要因为资产端收益率降幅大于存款成本压降成效,也符合21 年银行业整体情况。

      展望2022 年,虽然南京银行资产端收益率仍有一定下降压力,但预计全年净息差较1Q22 将保持基本稳定。

      一是通过资负结构优化,1 季度存贷款高增,以量补价对冲利率下行,1Q22 贷款占资产比例和存款占负债比例环比分别提升1.2pct 和3.2pct。二是负债成本在降准释放资金和市场利率定价自律机制引导利率上限下调的双重利好下,仍有一定压降空间。

      4、网点布局日益完善,大零售战略2.0 改革纵深推进后劲十足网点数量显著增加,新设网点对存贷款拉动作用显著。南京银行持续加快推进网点建设,并明确了到2023年末新增100 家网点的目标,2021 年已在8 地新增15 家支行,1Q22 网点布局持续推进,在苏州新设3 家支行,省内县域支行覆盖度从2020 年末的80%提高至90%。根据规划,22 年计划全年新设47 家支行,覆盖率将进一步提升。1Q22,新设15 家支行新增存款和贷款占全行比例分别达11.5%和25.3%,新设网点贡献显著。

      大零售战略2.0 改革纵深推进。2021 年南京银行持续推进大零售战略,零售存贷款贡献持续提升,21 年末零售贷款占比较年初提升0.6pct 至30.1%,零售存款占比较年初提升0.7pct 至22.4%;零售AUM 达5,667 亿,增速16.4%。同时,零售客户保持较快增长,零售客户、财富客户和私钻客户同比分别增长9.3%、12.4%和13.3%。

      1Q22 零售战略成效显著,零售AUM 较年初大幅增长7.9%,零售存款占比较年初提升0.78pct,私钻客户增势显著。预计在零售客户稳定增长、NCard 信用卡获客体系日益完善、苏宁消金股权收购迅速落地、财富和私钻客户快速增长的多层次贡献下,大零售战略成效和业绩贡献将更加凸显。

      5、投资建议及盈利预测:重申南京银行买入评级和首推组合。

      南京银行在21 年业绩高增的基础上,1Q22 业绩进一步提速,营收、净利润增速均超20%,同时资产质量进一步夯实,网点布局扩张速度和成效显著,大零售战略纵深推进。在稳增长和信贷需求巨大结构化差异下,一季报业绩已经展现出南京银行作为重点区域的优质城农商行,信贷需求和投放增速始终强劲,全年规模保持快速扩张的确定性极强。

      重申南京银行买入评级与银行板块首推组合。预计南京银行2022-2024 年归母净利润增速为22.4%、23.2%和24.3%,当前估值仅0.94 倍2022 年PB,目标价16.0 元/股,对应1.3 倍22 年PB。

      6、风险提示:宏观经济大幅下滑,引发银行不良风险。