铂力特(688333)2021年年报点评：3D打印领先企业 股权激励下业绩稳步增长

　　事件：公司发布2 021年报：2021年实现营收5.52亿元，同增33.92%，归母净利润-5330 万元，减少1.4 亿元，扣非净利润-8914.83 万元，减少1.5亿元，主要系计提股份支付费用所致。

    　　投资要点

    　　3D 打印领先企业，营收稳步增长。2021 年度公司营收5.52 亿元，同增33.92%，实现毛利润2.66 亿元，同增24.8%，毛利率达48.23%。公司不断开拓新的市场和应用领域，报告期内自研类产品营业收入增长稳步，其中，3D 打印定制化产品、自研3D 打印设备及3D 打印原材料营业收入分别同增29.61%、44.40%、26.65%。

    　　加大研发投入，股权激励锁定核心团队。公司营业收入增长率超过业绩考核目标值，通过股权激励锁定高管及核心技术团队，增强内部凝聚力，报告期内公司计提股份支付费用1.73 亿元，计入管理费用，属非现金支出，2022 年业绩考核目标值为近三年营业收入年复合增长率达30%。

    　　公司在研发上持续保持高投入，2021 年公司研发投入达1.14 亿元，占营业收入比例为20.69%，2021 年获得专利68 项，累计获得专利240 项。

    　　高研发投入可维持公司业内技术优势，叠加上股权激励，进一步推动公司业绩快速增长。

    　　深耕航空航天领域，兼具规模及技术优势。3D 打印在航空航天、汽车和医疗等领域的潜力不断增长。据《Wohlers Associates 2022》，2021 年全球增材制造市场规模达到152.44 亿美元。公司是国内生产规模最大的金属增材制造商，深耕航空航天领域。报告期内，公司二期金属增材制造智能工厂项目建成投产，固定资产同比增加104.09%；完成钛合金以及高温合金粉末材料制备以及应用验证，实现批量化生产，产能达到400 吨以上。公司兼具规模及技术优势，有望进一步巩固其龙头地位。

    　　盈利预测与投资评级：基于下游应用领域的广阔前景，并考虑到公司在金属增材领域的领先地位，我们预计2022-2024 年归母净利润分别为1.58/2.46/3.70 亿元，对应EPS 分别为1.96 元、3.05 元及4.58 元，对应PE 分别为72/46/31 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。