航天电器(002025)2021年报点评:收入利润稳步增长 订单充足期待盈利加速提升

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王锐 日期:2022-04-17

  事件:公司发布2021 年报,全年实现营业收入50.38 亿元,同比增长19.43%;实现归母净利润4.87 亿元,同比增长12.37%。其中Q4 实现营业收入13.65 亿元,同比增长12.26%;实现归母净利润0.94 亿元,同比下降25.34%。

      点评:

      毛利率因成本上涨而同比下降,期间费用率小幅下降:公司2021 年综合毛利率为32.62%,同比下降1.79PCT,主要原因是生产所需的金属、化工材料供货价格较上年同期上涨。期间费用率为19.91%,同比下降1.17PCT,其中管理费用同比增长20.05%,主要原因是因疫情影响2020 年公司享受减免社会保险费优惠政策;研发费用同比增长17.72%,主要是公司持续加大高速背板连接器、光电传输一体化等项目的研发投入。

      订单充足,经营性现金流大幅提升:公司存货同比增长58.97%,其中较大比例为原材料及在产品,体现公司主业订单充足,为确保及时交付产品,公司适度增加客户订单生产所需的物料采购、生产排产。合同负债同比增加662.83%,系公司收到客户预付货款较年初增加。经营活动现金流同比增长1138%,主要原因一是公司采取有效措施强化货款回收;二是公司收到客户预付货款同比增加。

      定增项目落地,后续发展可期: 2021 年8 月公司通过定增的方式募集资金14.31亿元,用于特种连接器、特种继电器产业化建设项目,年产153 万只新基建用光模块项目,年产3976.2 万只新基建等领域用连接器产业化建设项目,贵州林泉微特电机产业化建设项目,收购航天林泉经营性资产,补充流动资金共6 个项目。项目建设期为3 年,全部达产后,公司预计可为公司带来20 亿元以上的收入规模,为后续发展奠定了基础。

      盈利预测、估值与评级:考虑公司收入增速及产能释放存在一定不确定性,下调公司2022-23 年的盈利预测17.41%/19.03%至6.35 亿元/7.88 亿元,并预测2024 年盈利9.45 亿元,2022-24 年EPS 分别为1.40/1.74/2.09 元,当前股价对应PE 分别为41/33/28X。受益于国防建设的持续推进以及武器装备信息化水平的不断提升,公司收入、盈利有望实现持续提升;并且考虑定增项目为支撑公司未来业绩增长提供的空间,维持公司“买入”评级。

      风险提示:宏观经济影响下市场需求下降的风险;新型高可靠产品研发进度不及预期的风险;防务连接器市场竞争加剧带来的竞争风险。