南京银行(601009):净利润连续保持20%+高增 年初金股、继续重点推荐

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2022-04-16

  财报亮点:1、净利润连续保持20%+高增。2021 全年营收和PPOP 增幅有小幅收窄,仍维持近20%的增长;22 年一季度在信贷开门红及其他非息收入的带动下营收继续向上,同比高增20.5%。净利润同比增速持续维持在20%以上的高位,2021 全年、22 年1 季度分别同比增21.1%、22.4%。2、存贷1季度实现开门红,零售客户AUM 保持良好增长。4 季度零售贷款继续保持良好增长(消费信用贷增长主贡献,占比总贷款上升至51%),1 季度对公贷款实现开门红,贷款环比高增10 个百分点,信贷占比上行至历史高位。负债端存款连续两个季度保持不弱增速,1Q 环比增13.2%,储蓄存款占比持续提升。

      同时零售高端客户增长良好,21 年私行客户AUM 增17.5%,总体增幅高于总零售客户AUM 增长。3、未来公司新设支行网点将对公司存贷形成新的增长点。1 季度公司在苏州新增3 家支行网点,省内县域支行覆盖度从 2020 年末的 80%提高至 90%。2022 年全年规划新设 47 家支行。新设支行网点将成为公司新的存贷增长极。15 家 2021 年新设支行Q1 贡献存款增量11.52%;贡献贷款增量25.32%。4、资产质量保持优异水平。1 季度不良率环比下行1bp 至0.90%,关注+不良贷款占比下行至1.90%,为历史最优水平。拨备覆盖率环比+1.04%至398%,拨贷比稳定在3.58%的高位。

      财报不足:1、息差略有承压、环比收窄。主要是资产端收益率有一定承压,负债端成本持续走低正向贡献息差。资产端预计主要是受到贷款定价影响,同时一季度对公开门红预计也使得结构方面零售贷款占比有小幅下行。往后看,一方面存款定价上限下调预计可以继续缓释公司负债成本,另一方面随着公司资产端结构的调整,高收益零售信贷的占比会持续提升,带动资产端收益率降幅会收窄企稳,息差预计会保持平稳下行或企稳状态。

      投资建议:公司稳健向上,是我们年初重点推荐的金股,继续推荐。1、公司高ROE、低估值:公司2022E、2023E PB 0.95X/0.84X;PE 6.34X/5.38X(城商行PB 0.77X/0.68X;PE 6.40X/5.63X)。公司基本面稳健且盈利能力强,净利润保持20%+高增,资产质量稳健优异;2、未来持续稳健发展可期:南京银行管理层优秀,经营区域经济发达;银行在推进其大零售、交易银行战略转型;江苏省内支行网点加速布局,对存贷新增形成新增长点。21 年公司发行200 亿可转债,预计未来季度业绩能保持稳健高增,继续推荐。

      注:根据21 年报,我们微调盈利预测,预计2022-2023 年归母净利润为191.93亿和225.70 亿(前值为186.36 亿和214.44 亿)。

      风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。