彤程新材(603650)2021年报点评:电子材料大放异彩 助剂业务承压下行

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马太 日期:2022-04-16

  事件描述

      公司发布2021 年年报,实现收入23.1 亿元(同比+12.8%),归属净利润3.3 亿元(同比-20.4%),归属扣非净利润2.5 亿元(同比-33.1%)。其中Q4 单季度实现收入5.9 亿元(同比+8.9%,环比+9.6%),归属净利润0.5 亿元(同比-37.7%,环比+30.0%),归属扣非净利润-0.1 亿元(同比-110.8%,环比-108.8%)。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.9 元(含税)。

      事件评论

      光刻胶业务突飞猛进,未来成长可期。2021 年半导体光刻胶需求高增,公司抓住国内KrF系列光刻胶供应短缺机会,在G-I 线和KrF 光刻胶的开发上持续发力。2021 年,公司半导体光刻胶业务实现营业收入1.2 亿元,同比增长28.8%;公司半导体用G/I 线光刻胶产品较上年同期增长50.2%;KrF 光刻胶产品较上年同期增长265.8%。半导体光刻胶领域,子公司北京科华I 线光刻胶已接近国际先进水平,其种类涵盖国内14nm 以上大部分工艺需求;KrF 产品在Poly、AA、Metal 等关键层工艺完成了重大突破,获得客户批量使用;同时TM/TV Thick、Implant、Contact Hole 等工艺市占率持续提升;公司新增21 支新产品通过客户验证并获得订单,新产品销售额在半导体光刻胶总收入中的占比达到26.0%创历史新高。用户产线水平方面,公司12 寸客户增至13 家,增长160%,8 寸客户增至17 家,增长70%,8-12 寸用户销售收入持续提高。LCD 光刻胶领域,2021 年,北旭电子面板光刻胶业务实现销售收入2.56 亿元,同比增长22.7%;光刻胶产品销量同比增长21%,国内市占率约为19%,位列国内第二大供应商;在京东方的份额占比45%以上,在其他面板企业也积极推进。

      成本端承压,汽车/轮胎用特种材料毛利率下行。2021 年,公司特种橡胶助剂生产量12.1万吨,销售量14.4 万吨,实现营业收入21.7 亿元,较上年同期实现稳定增长。2021 年,受原料价格上涨、出口海运费居高不下影响,公司产品成本承受上涨压力,同时国内对轮胎的需求相对低迷,出口不畅,公司产品销售受到波及,2021 年自产特种橡胶助剂业务毛利率为26.4%,较前一年同比减少9.5 pct。公司3.9 万吨/年PTOP 树脂装置、R80 生产线、电子级酚醛树脂装置建成,具备试生产条件,后续产能释放有望贡献业绩增量。

      PBAT 项目进展顺利,投产后贡献业绩增长。公司与巴斯夫发布全球联合声明,通过引进巴斯夫授权的PBAT 聚合技术,在上海化工园区落地10 万吨/年可生物降解材料项目(一期),未来满足高端生物可降解制品在购物袋、快递袋、农业地膜方面的应用。10 万吨/年可生物降解材料项目(一期)主装置完成土建结构封顶,计划2022Q1 试生产。

      维持“买入”评级。公司坚持“一体两翼”发展战略,协同发展汽车/轮胎用特种材料、电子材料以及可降解材料三大业务板块。公司重点发展电子材料业务,以实现关键材料国产替代为己任,在技术开发端、生产端、销售端、资金端、合作资源端等全方位布局,致力于成为国际一流的半导体和显示面板相关电子材料平台型企业。预计2022-2024 年公司业绩分别为6.1 亿元、8.8 亿元、10.3 亿元,维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 行业相关政策发生变化;

      2. 新建项目进度低于预期。