杰克股份(603337):业绩符合预期 2022年工缝出口值得期待

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:郭倩倩 日期:2022-04-16

  事件:4 月14 日,公司发布2021 年年报,全年实现收入60.54 亿,yoy+71.91%;归母净利润4.66 亿,yoy+48.67%。单Q4,公司实现收入14.19 亿,yoy+47.38%;归母净利润1.30 亿,yoy+72.70%。

      核心观点:业绩符合预期。2021 年,缝制机械行业需求延续回暖趋势,公司充分把握机遇,产能快速恢复并再创新高,收入端与利润端均实现快速增长。Q4 单季度边际改善明显,前期涨价充分反应至报表,盈利能力环比提升明显。展望2022,工缝出口预计呈现“前低后高”

      态势,出口业务值得期待;智能成套进入市场导入关键期,空间广阔,大有可为。

      业绩符合预期,市占率优先战略成果显著,市占率优势明显公司业绩符合预期,2021 年公司收入端与利润端均实现快速增长,主要系缝制机械行业需求回暖,公司充分把握机遇,快速提升产能,借助产品及品牌优势,立足中低端市场,拓展中高端市场,实现销售额快速增长。公司市占率优先战略成果显著,根据测算2021 年上半年公司作为行业龙头,在头部企业中市占率提升至38.16%,明显领先第二位日本重机(日本重机市占率24.61%),龙头地位进一步夯实,市占率优势明显。(*头部企业包括:杰克股份、上工申贝、中捷资源、标准股份、日本重机、日本兄弟、日本飞马、台湾高林。)

    Q4 单季度边际改善明显,盈利能力将持续修复2021 年公司盈利能力稳中有升,精益化管理效果明显。2021 全年公司实现毛利率24.73%,同比降低0.44pct,主要系受美元兑人民币汇率波动影响,海外业务毛利率降低2.45pct;净利率7.87%,同比降低1.09pct。

      公司精益化管理效果明显,全年期间费用率15.77%,同比降低1.57pct,其中,销售费用率3.98%,同比降低0.87pct;管理费用率4.90%,同比降低1.01pct;研发费用率6.35%,同比提升0.48pct;财务费用率0.54%,同比降低0.18pct。

      Q4 单季度毛利率28.95%(同比提升7.01pct,环比提升2.92pct),净利率9.27%(同比提升1.59pct,环比提升2.75pct),边际改善明显。主要系前期涨价反应至报表,预计2022 年Q1 将更为充分反映,因此我们判断,公司盈利能力将持续修复。

      展望2022:工缝出口值得期待,智能成套进入市场导入关键期

      工缝出口值得期待。受疫情影响,国内外市场需求错峰释放,工业缝纫机本轮周期将呈现“双峰”状态。预计2022 年海外市场需求将呈现“前低后高”态势,杰克股份作为全球龙头,产能优势、市占率优势、市场响应优势明显,工缝出口业务值得期待。

      智能成套进入市场导入关键期。2021 年12 月杰克杭州样板工厂落地,目前已投入运营,杭州工厂的顺利投产将对公司智能成套业务起到标杆作用,助力打开市场。目前智能成套业务已进入市场导入关键期,公司不断对接潜在客户,大有可为。

      投资建议:我们预计公司2022 年-2024 年分别实现收入70.11、84.24、105.18 亿元,yoy+15.82%、20.16%、24.85%;净利润6.70、8.26、10.52亿元,yoy+43.62%、23.32%、27.32%;对应PE 为13.5、11.0、8.6X;6个月目标价为30 元,相当于2022 年对应20X 估值。

      风险提示:经济增速大幅下滑,疫情反复影响需求,自动化缝制设备渗透率不及预期。