明阳智能(601615)：业绩高增符合预期 看好风机龙头高成长

　　本报告导读：

    　　公司公告2021年年度公告，业绩高增符合预期。公司平价时代盈利能力强劲，在手订单饱满，积极转型智慧清洁能源整体解决方案提供商，业绩高增可期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司公告2021 年年度报告，业绩高增符合预期。维持公司2022-2023 年EPS 预测1.97、2.52 元，新增2024 年EPS 预测2.93元，维持目标价34.6 元，维持“增持”评级。

    　　出货量持续提升，盈利能力有望超预期。公司2021 年全年实现风机出货6.03gw，同比增长6.5%，其中海上风电出货2.89gw，同比增长220%，继续引领海风龙头地位。公司在手订单持续饱满，全年新增订单11.22gw，在手订单持续饱满，预计公司2022 年有望实现出货量增长30%以上。当前风机招标价格已逐步企稳回升，结合公司大型化持续降本，公司盈利能力有望超预期。

    　　滚动开发模式逐渐成熟，深度布局风光储氢全产业链。公司新能源电站“滚动开发”商业模式逐渐成熟，持续贡献开发利润。截至报告期末，公司在运营电站容量1.19GW，在建装机容量1.79GW，报告期共完成新能源电站出售容量合计380.1MW。此外，公司加强对“风、光、储、氢”一体化的产业布局，顺利启动5GW 光伏异质结高效电池组件项目；布局电解水制氢技术、储能变流器，参股储能电芯，转型为风光储一体的综合服务商。当前陆上风电已进入平价爆发期，有望持续超出市场预期。我们预计2021~2025 年陆上风电复合增速可达30%以上，公司作为风机龙头企业，将持续受益行业爆发以及行业格局好转。

    　　催化剂。大功率风机成本下降；海风项目启动加速；光伏项目快速扩产。

    　　风险提示。海上风电发展过快出现质量问题、施工能力限制交付量。