芯原股份(688521)公司动态点评：ASIC&IP独角兽 1季报大超预期

公司预告22Q1 营收5.61 亿元，归母净利润0.03 亿元，连续四季度盈利公司预告22Q1 营收5.61 亿元，同比增长69%，环比下降9%，归母净利润0.03 亿元，同比扭亏为盈，连续四季度实现盈利，扣非归母净利润-0.03 亿元，同比亏损收窄96%。

    分业务看，我们测算22Q1 IP 授权业务营收约2.65 亿元，同比增长197%，一站式芯片定制业务营收约2.96 亿元，同比增长21%，其中量产业务营收约2.16 亿元，同比增长33%。2021 年公司IP 授权业务新增客户40 家，累计超340 家，授权次数达228 次，芯片定制业务新增客户15 家，累计超290 家，半导体IP 授权业务稳步增长，芯片定制业务规模效应逐步显现。

    积极布局AIoT、可穿戴设备、汽车电子及数据中心/服务器领域AIoT 领域，公司神经网络处理器IP 已被50 余家客户用于100 余款AI 芯片中；可穿戴领域，已为某知名国际互联网企业提供AR 眼镜芯片定制服务；汽车电子领域，公司图像信号处理器IP 获汽车功能安全标准ISO 26262 认证，图形处理器IP 被多家全球知名汽车OEM 用于车载信息娱乐系统、仪表盘，神经网络处理器IP 获多家客户用于ADAS 产品，其余IP 正逐步开展车规认证；数据中心/服务器领域，视频转码加速解决方案获中国前5 名互联网企业中3 家及全球前20 名云服务提供商中12 家采用。

    芯片定制量产行业景气度高，芯原正式加入Chiplet 接口标准联盟UCIe智原与世芯是中国台湾领先的芯片定制企业，2 月22 日，智原表示22 年营收同比增长将超过50%，3 月4 日，世芯称22 年营收有望站稳5 亿美元，同比增长约34%，摩根士丹利曾在2 月将其目标价从1190 新台币上调至1280新台币，显现出芯片定制量产行业景气度高，公司量产业务有望进一步成长。

    3 月3 日，Intel、AMD、Arm、高通、台积电等十大行业巨头联合成立Chiplet标准联盟，正式推出通用Chiplet 的高速互联标准UCIe，接口标准的定义加速推动了开放的Chiplet 平台发展，并横跨x86、Arm、RISC-V 等架构和指令集。公司4 月2 日正式宣布加入UCIe，是中国大陆首批加入的企业，其计划于22~23 年推进Chiplet 方案的迭代研发工作。

    国内IP 独角兽，拓展ASIC 约300 亿美元市场空间，维持“买入”评级公司为国内IP 独角兽与顶级ASIC 公司， IP 储备丰富，逐步打开ASIC 约300 亿美元市场空间，预计公司2022~2024 年净利润分别为1.96/3.87/6.74 亿元，对应22/23/24 年PE 为122/62/36 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：研发不及预期；下游需求波动；市场竞争加剧；疫情冲击等