鄂尔多斯(600295)2021年报点评:业绩大增 继续强烈推荐!

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:杨件/王钦扬 日期:2022-04-15

事件:公司发布2021 年报,公司年实现收入365 亿元,同比增长58%;实现归母净利润61 亿元,同比增长299%;公司同时公告利润分配方案,每股派发现金红利2 元(含税)、以资本公积转增股本0.4 股。

    点评:

    强业绩、高分红,优质蓝筹。公司2021 年归母净利润大增,已实现从2016-2021 年连续增长,6 年CAGR 高达70%;并且是行业内少有的,2021Q4 环比仍有增长的企业。公司2021 年现金分红总额为28.6 亿元,分红比例高达47%;以2022 年4 月14 日股价计算,股息率高达6%。

    公司自上市以来每年均分红,平均分红比例超过20%。

    硅铁业务尽显高弹性。2021 年公司硅铁业务收入同比增长51%,毛利率同比增长11pct,毛利增高达长96%。公司作为全球最大硅铁供应商,具备160 万吨/年硅铁产能,在硅铁行业景气持续有望充分享受高弹性。

    硅铁行业:硬缺口,持续看涨。截至2022 年4 月14 日,硅铁期货价格恢复性上涨至10456 元/吨,较年初增长26%;与此同时也伴随着库存的大幅下降,2022 年3 月末硅铁社会库存同比下滑50%,我们认为其背后是行业供需在快速改善:1)俄乌冲突导致过去一个月来全球硅铁供需缺口,进而拉动中国硅铁出口增长,1-2 月硅铁出口增长超过100%;2)需求端钢厂产量逐步复产,基于全年钢产量平控,以及硅铁月产量回到50 万吨以上面临瓶颈,我们判断后续供需缺口依然明显甚至进一步扩大,硅铁价格将进一步走强。

    投资产能置换项目。公司拟以自有资金分别出资25、4.5 亿元来投资建设硅铁合金创新项目、同源化工电石项目;本次置换为减量置换,置换后的硅铁矿热炉年产能为46.12 万吨、密闭电石炉年产能为23.21 万吨。

    以上两项目预计 2023 年底陆续建成投产。我们认为以上两项目将有效提升公司的生产效率。

    煤炭可自供,资源属性彰显。公司于2021 年新增永煤矿业公司25%股权,公司合计控制煤炭权益产能近1100 万吨,可基本实现煤炭自供。

    在煤炭价格大概率维持高位的情况下将充分保障公司盈利能力。

    盈利预测与投资评级:我们预测公司2022-2024 年收入为450/490/460亿元,同比增速为23%/9%/-6%;考虑硅铁持续涨价,我们将2022-2023年归母净利润从68/60 亿元上调至90/100 亿元,即2022-2024 年归母净利润为90/100/95 亿元,同比增速为48%/11%/-5%;对应PE 分别为5.2/4.7/4.9x。考虑公司业绩大增,估值低高分红,故维持公司“买入”

    评级。

    风险提示:硅铁价格波动;成本波动;公司自身经营风险。