晶澳科技(002459):2022Q1单瓦盈利超市场预期 看好全年量利高增

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/陈瑶/郭亚男 日期:2022-04-15

事件:公司2021 业绩快报及2022 一季报业绩预告显示2021 年公司实现营收413 亿元,同比+60%,归母净利润20.4 亿元,同比+35%,符合市场预期;其中2021Q4 实现营收152 亿元,同比+66%,环比+54%;归母净利润7.3 亿元,同比+238%,环比+21%。2022Q1 实现归母净利润7-7.8 亿元,同比+346~+397%,环比-3.71%~+7.29%,略超市场预期。

    2021 年出货和盈利高速增长:我们预计2021 年公司组件出货24GW 左右,同增61%,其中2021Q4 出货8GW 左右,同增35%,环增31%。

    我们测算,组件贡献7-7.3 亿元利润,在硅料价格大幅上涨的背景下,盈利较为强劲,环比略有提升,主要是大尺寸占比继续提升至60%左右,以及高盈利的海外市场占比提升至65%左右所致。

    2022Q1 组件单瓦盈利超市场预期,全年业绩确定性强:我们预计2022Q1 公司组件出货6.5GW+,同增50%+,单瓦盈利同环比明显提升,超市场预期,主要原因在于:1)2022Q1 硅料行业新增产能释放,价格较2021Q4 有所下滑;2)一体化率提升,到2021 年底公司形成80%的硅片电池片自供;3)公司新产能投产降低生产成本。2022Q2 组件涨价+公司新建产能逐步推进,我们预计单瓦盈利将持续环比改善。2022 年公司组件出货规划40GW,同增64%,盈利确定性强。

    一体化产能继续建设,下半年电站开发量提升:到2021 年底公司硅片、电池、组件产能为30、30、40gw,2022 年公司计划分别扩产10GW,其中电池计划越南扩产3.5GW 的PERC,国内扩产6.5GW 的TOPCon,逐步开启新技术量产。电站业务方面,公司2022Q1 在手电站300MW左右,下半年电站业务将持续推进,贡献业绩增。

    盈利预测与投资评级:基于公司新产能落地及一体化率提升,带来降本超市场预期,我们上调公司业绩,预计2021/2022/2023 年公司归母净利润20/45/61 亿元,前值为20/40/52 亿元,同增35%/122%/36%,对应PE为63/28/21 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:政策不及预期,竞争加剧。