鼎龙股份(300054)：21年盈利能力显著提升 半导体与面板新材料业务打开成长空间

事件

    公司2021 年实现营收23.55 亿元，同比增长29.67%；实现归母净利润2.13 亿元，同比增长233.50%；扣非后归母净利润达2.06 亿元，同比增长175.62%。同时根据公司22 年Q1 预告，预计实现营收5.6~5.8 亿元，同比增长7.70%~11.55%；预计实现归母净利润0.65~0.75 亿元，同比增长73.16~99.80%；预计实现扣非后归母净利润0.6~0.7 亿元，同比增长14.43~44.50%。

    2021 年公司盈利能力显著改善

    2021 年公司营收增长稳定，净利润大幅增长，毛利率与净利率分别为33.44%与10.39%，其主要原因为：

    ①CMP 抛光垫业务较上年同期大幅增长。公司21 年抛光垫实现销售收入3.02 亿元，较上年同期增长284%，首度扭亏为盈实现规模利润。

    ②打印复印通用耗材业务稳步增长。公司21 年通用耗材芯片业务营收与利润同比均有所增长，硒鼓业务销量创近年新高，整体利润较上年同比减亏。

    公司2022 年业绩增长驱动力将主要来于抛光材料与柔显材料①在抛光材料领域，公司抛光垫二期产能利用率正在爬坡中；抛光垫三期软垫系列20 万片及硬垫原材料30 万片自建产线预计于2022 年夏季完成设备安装，进入设备联动、试生产阶段。在抛光液领域，公司一期武汉5000t 年产能建设完毕静待放量，二期产线按计划筹备中。公司抛光液产品多线布局，目前在客户端的验证反馈情况良好，其Oxide 制程某抛光液产品已取得小量订单，Al 制程某抛光液产品在28nm 技术节点HKMG 工艺中通过客户验证，进入吨级采购阶段。同时公司对抛光垫子公司鼎汇进行增资扩股，交易完成后公司持有鼎汇微电子的股权比例由72.35%提升至 91.35%；交易对方（员工持股平台）拟定增持不少于3.8亿元上市公司股票并锁定三年分期解锁，彰显交易双方对新材料平台的长期信心。

    ②在柔显材料领域，公司YPI 产品具备年产能规模1000 吨，进入披露放量阶段，持续获得主要客户的G6 线订单，份额持续提升。PSPI 与INK 产品均处于中试阶段，客户端反馈良好。同时，公司拟以股权受让及增资结合的形式增加对柔显科技的持股比例并为柔显科技引入新投资方以充实其资本实力。交易完成后，公司持有柔显科技的股权比例将由51.01%变更为70%，柔显科技仍属于公司合并报表范围内的控股子公司。我们对子公司柔显科技盈利能力提升展望乐观。

    投资建议

    公司也在积极研发半导体先进封装材料，其底部填充胶、临时键合胶等多款新材料均在按计划正常开发中，有望在未来进一步打开公司成长空间。预计公司2022-2024 年归母净利润为3.73、5.71、8.44 亿元，对应市盈率为46、30、20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情影响持续、扩产不及预期、下游需求不及预期。