新凤鸣(603225)公司信息更新报告:2021年业绩创历史新高 当前静待长丝拐点到来

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:金益腾/龚道琳 日期:2022-04-15

公司2021 年实现归母净利润22.54 亿元,再创新高,维持“买入”评级4 月14 日,公司发布2021 年年度报告,公司实现营业收入447.70 亿元,同比增加21.05%,实现归母净利润22.54 亿元,同比增加273.77%,均创下历史新高。3 月中,国内华东地区疫情多发,原油价格居高不下,对公司产品需求和盈利能力造成一定影响,结合当前原料成本、产品价格和下游需求,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024 年实现归母净利润21.86(-8.3)、32.19(-3.92)、39.83亿元,对应EPS 分别为1.43(-0.54)、2.10(-0.26)、2.60 元/股,当前股价对应PE 分别为7.9、5.4、4.4 倍。我们继续看好公司将穿越周期,迎来底部向上,并且看好公司未来的成长性,维持“买入”评级。

    Q4 实现归母净利润3.20 亿元,Q4 受到“能耗双控”影响业绩环比下滑2021Q4 公司实现归母净利润3.20 亿元,环比下滑47.6%,实现扣非归母净利润3.15 亿元,环比下滑43.5%。据Wind 数据测算,Q4 长丝POY 价差为1,625 元/吨,较Q3 环比+22.2%,Q4 PTA 价差为450 元/吨,较Q3 环比+6.2%。虽然价差扩大,但是自2021 年9 月底“能耗双控”以来,公司开工负荷受到一定影响,同时能源电力成本抬升,使得公司的营业成本上升,产品盈利能力和产销量受到影响,造成公司Q4 业绩环比下滑。纵观2021 全年,实现长丝销量535.12 万吨,同比增长18.13%,随公司产能释放,公司销量迈上新台阶。2021 年公司毛利率为10.51%,净利率为5.03%,为2018 年以来的最高水平。

    当前受疫情影响需求和价差疲弱,远期公司产能扩张计划明确,成长性确定当前受疫情影响,公司销量和价差承压,据Wind 数据测算,截至4 月14 日,POY 价差跌至823 元/吨。我们看好,疫情过后公司基本面将迎来底部向上。根据公告,目前公司已拥有630 万吨涤纶长丝和60 万吨涤纶短纤,我们预计2022年公司将投放60 万吨涤纶长丝和60 万吨涤纶短纤。我们继续看好未来公司利润中枢将随产能释放逐步抬升,成长性值得期待。

    风险提示:油价大幅降低;下游需求疲软;产能投放不及预期。