明阳智能(601615):海风机组销量高增 业绩符合预期

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:姚遥 日期:2022-04-15

业绩简评

    2022 年4 月14 日,公司发布2021 年年度报告。报告期内公司实现营收271.58 亿元,同增20.93%;实现归母净利润31.01 亿元,同增125.69%;实现扣非归母净利29.34 亿元,同增109.55%;EPS1.6 元,ROE18.4%,业绩符合预期。

    经营分析

    风机、发电双板块迎高增。1 ) 报告期内, 实现风电机组对外销售6.03GW,同增6.5%,其中,海上风电出货量达到2.89GW,同增220%;对应实现风电机组及相关配件销售252.47 亿元,同增20.53%;风电机组及相关配件销售毛利率19.16%,同比上升2.27PCT。2)报告期内,实现电站运营收入14.10 亿元,同增42.43%;电站运营业务毛利率为65.41%,同比上升3.67PCT;在运营电站平均发电小时数2583 小时,高于同期全国风力发电平均发电小时数337 小时。

    盈利能力提升,期间费用呈下降趋势。2021 年公司毛利率和净利率分别为21.50%/10.90%,同比分别变化+2.93/+5.09PCT。三大费用方面,2021 年公司期间费用率10.99%,较去年同期下降0.01PCT,其中销售费用率、管理费用率(含研发费用)、财务费用率分别为4.36%/5.69%/0.94%,较去年同期分别变化+0.02/+0.75/-0.78PCT。

    盈利调整与投资建议

    我们预计公司2022-2024 年分别实现净利37.55、46.85 和56.84 亿元,同比分别增长21%、25%、21%,对应EPS 1.79 元、2.22 元、2.70 元。当前股价对应三年PE 分别为13、11、9 倍,维持“增持”评级。

    风险

    政策性风险、市场竞争风险、限售股解禁风险、大股东减持风险