西部材料(002149):受益于军品业务增长 全年利润实现高增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2022-04-15

事件

    公司发布2021 年年度报告,全年实现营业收入23.95 亿元,同比增长18.00%;归母净利润1.33 亿元,同比增长67.55%。

    简评

    全年业绩显著增长,主营业务盈利能力持续增强2021 年,公司实现营业收入23.95 亿元(+18.00%),归母净利润1.33 亿元(+67.55%)。分产品看,钛制品实现业收17.78 亿元(+30.85%),其他稀有金属实现营收4.19 亿元(-0.79%);另外高端应用领域收入占比大幅提升,航空航天领域实现销售收入7.3 亿元,同比增加35%。

    军工、核电、环保、高端制造和外贸领域市场开拓力度加大,高附加值产品的销售规模和市场占有率进一步提高,公司逐步实现跨越式发展。

    盈利能力来看,2021 年,公司的销售毛利率为23.05%(+1.87pct),净利率为7.33%(+1.22pct),期间费用率为15.75%(+1.02pct),保持稳定。其中,销售费用为0.32 亿元(+32.62%),费用率为1.35%(+0.15pct),主要是本年度保险费用增加所致;管理费用为1.61 亿元(+25.82%),费用率为12.31%(+1.36pct);研发费用为1.34 亿元(+42.06%),费用率为5.60%(+0.95pct),主要是公司在航空、航天、舰船、核电等领域加强研发投入所致。公司完成“十四五”及中长期发展规划,明确公司以钛产业为主体,复合材料、稀贵材料及过滤材料产业为重要组成部分,其他产业协同发展的多元化集群的发展定位;公司持续加强研发创新工作,加大新产品、新产业的培育开发,为公司带来新的增长点,部分产品实现批产。

    资产及负债情况来看,2021 年期末公司应收账款7.72 亿元,(+1.73%);预付款1.32 亿元(-15.80%),存货15.27 亿元(+ 1.48%),应付账款3.49 亿元(+14.97%)。2021 年难熔金属品市场需求增加,公司积极跟进,制定有针对性的销售策略并初见成效,产销量较上年同期增幅明显;稀有金属复合材料及制品、贵金属制品行业受益于下游军工及核电的良好形势订单大幅增长,销量增加。

    公司关联交易额度较高,预示中长期业绩持续增长公司2021 年实际发生关联交易18925.13 万元,根据公司2022 年度生产经营计划及2021 年度实际发生关联交易额度,公司2022 年预计将会与关联方发生关联交易预计额为34300 万元。由此可知公司的业务量增大、订单饱满;产业链和供应链较稳定,营收快速增长且业绩得到保障。

    持续加强研发创新工作,努力推进“两个平台建设”

    2021 年全年投入研发经费1.20 亿元,占营业收入的5.03%。公司成立联合技术研发中心,探索新技术,开发新产品;公司获得自主知识产权授权专利513 项,制定国家及行业标准140 项;获国家、省部级各类奖励80项。公司核电用控制棒、钛合金中厚板、宽幅钛合金薄板、化工锆板、钛/钢复合板、大口径薄壁管、铪材、金属过滤器件、钽设备等系列产品继续保持较高的市场份额。公司获批国家级企业技术中心,启动联合技术中心4 个重点实验室筹建工作并对ERP 系统运行情况全面复盘。新能源材料实验室和环境安全新材料实验室装备已基本安装完成,基本具备了相应方向的测试及开发条件。另外公司积极推进MES 调研,前往青岛双瑞、中航电测等参观学习MES 实施经验并与实施商深入交流,形成MES 初步方案。

    积极推进子公司挂牌和增资,持续拓展市场

    持续向上游延伸,保障原材料的供应。(1)控股子公司顺利挂牌进层。2021 年上半年完成控股子公司天力公司、西诺公司和菲尔特公司新三板挂牌工作。(2)完成天力公司、菲尔特公司增资扩股并积极推进西诺公司增资扩股工作。(3)收购西部钛业所持泰金公司股权并参与泰金公司增资,公司以1920 万元收购西部钛业持有的泰金公司20%股权,并出资960 万元参与泰金公司增资扩股,持股比例保持在20%。(4)完成对参股公司西部新锆增资工作。公司出资1599 万元认购西部新锆新增318.5 万元股权,增资完成后公司持有西部新锆3098.5 万元股权,持股比例8.48%。(5)完成对参股公司朝阳金达增资工作。进一步加深了公司与上游军工原材料供应商的战略合作,保障了军工原材料的供应。

    盈利预测与投资评级:持续提高核心竞争力,看好中长期发展空间,维持“增持”评级公司坚持在钛材板块等方面创立名牌产品,带动和提升公司其它产品质量的发展战略。我们认为,受益于十四五期间军事装备加速现代化影响下,公司在产品技术研发和生产能力建设方面积极推进,钛材板块收入将维持快速增长态势。预计公司2022 年至2024 年的归母净利润分别为1.79、2.41 和2.83 亿元,同比增长分别为34.29%、34.81%和17.58%,相应22 年至24 年EPS 分别为0.37/0.49/0.58 元,对应当前股价PE 分别为32/24/20倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    1、原材料涨价影响利润增速;2、疫情反复影响订单执行