美格智能(002881)公司点评：Q1业绩符合预期 5G主力产品持续发力

事件：4 月14 日，公司发布2022 年第一季度预告，预计实现营收4-4.1 亿元，同比增长53.85%-57.69%，预计实现归母净利润2350-2750 万元，同比增长52.48-78.43%。公司订单充足，克服各地疫情积极保证研发及产品交付，其中5G 产品在智能座舱、FWA 领域产品交付大幅提升。

    主力产品持续发力，业绩维持高速成长。公司无线通信模组+解决方案业务模式市场认可度持续提升，以全球运营商、品牌客户、上市公司为代表的高质量客户群体规模不断扩大。公司持续深耕4G/5G 智能模组定制化开发领域，5G 智能模组在新能源车智能座舱领域实现大批量交付，在智能电网领域取得突破，云计算、笔电、高清视频等领域布局持续深化。公司抓紧市场机遇，发挥研发积累优势，智能座舱及FWA 产品实现大幅度增长，为公司业绩维持高速增长提供充足动力。

    一季度克服疫情影响，生产经营保持稳定。公司在疫情背景下依旧取得优异成绩，公司在深圳、上海、西安三地布局，其产品生产主要依靠深圳代工厂以及杭州智能工厂，我们判断疫情对生产和交付产生部分影响，但整体可控，部分订单交付受到影响，但下游需求及订单不会消失，主力产品在此背景下依旧实现了大幅度增长，体现经营质量。我们判断恢复正常后，公司整体业务发展依旧存在进一步提升空间。

    聚焦智能与高端，市场地位持续提升。根据Counterpoin 数据显示，2021Q4公司份额已升至全球第三，占比6.6%，份额持续提升中。公司聚焦智能与高端，在车联网领域与前后装合作伙伴广泛合作，且在头部车企展开5G 智能模组合作，成为公司业绩增长关键点。公司拥有6 年以上华为FWA 解决方案能力，5G 和WI-FI6 芯片模组均已推出，为全球运营商提供优质产品。

    公司以智能模组、5G 模组为突破口，深度布局各类无人化场景与方案，聚焦高端领域，卡位清晰，市场份额持续提升，持续高速增长。

    投资建议：公司作为小市值、高增长物联网模组公司，业务布局领先，随着高增长业绩持续兑现，有望在高速发展的物联网板块中跑出阿尔法。近期受整体行情影响，公司股价出现回调，已出现黄金配置点。我们预计公司2021-2023 年营收分别为20.6/36.1/52.0 亿元，净利润为1.24/2.2/3.67 亿元，对应EPS 为0.67/1.19/1.99 元，对应PE 为44.8/25.1/15.1 倍。考虑到公司未来高速成长及行业地位的提升，维持“买入”评级。

    风险提示：车联网发展不及预期；5G 发展不及预期。