华特达因(000915)2022年一季报点评:Q1业绩开门红 聚焦主业势能强劲

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:黄素青/林小伟 日期:2022-04-15

事件:公司发布2022 年一季报,实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为6.06/1.56/1.56 亿元,同比+23.74%/43.18%/45.80%,经营性净现金流为2.76 亿,同比+102.02%;实现EPS0.67 元。业绩大超市场预期。

    点评:

    4Q21 控货提价叠加1Q22 的强劲动销,一季度业绩开门红。一季度营收和净利润均实现快速增长,而净利润增速大幅高于营业收入,主要原因是2021 年11月底公司剥离了华特环保51%的股权,2020 年华特环保的收入占比接近20%。

    公司去年同期业绩高基数,而1Q22 净利润增速突破40%,大超市场预期。我们认为出色的业绩得益于:1)公司自2021 年11 月起渠道控货,积攒品牌势能。

    今年一季度集中提前发货,生产和销售未受疫情影响;2)年初针对50 粒和60粒包装规格的伊可新进行小幅提价,终端动销回款情况良好,实现量价齐升;3)2021 年8 月新任管理层上任,11 月成功剥离环保资产,明确战略聚焦主业,达因药业在2021 年底推出了内部激励方案(涉及中高层和业务骨干),实际考核期为2021-2025 年,多措并举优化体制机制,激发员工活力。

    伊可新夯实基本盘,伊D 新重磅凸起,全年高增无虞。2021 年伊可新的销售规模约12 亿,增长超过30%,即使2021 年出生率较低,但绿葫芦(0-1 岁)的增长超过10%,粉葫芦(1 岁以上)增长接近40%,渠道拓展和品类营销贡献增长动能。展望2022 年,伊可新将进一步夯实市场地位,线上和县域渠道加大渗透, 0-6 岁的新推广策略打开维生素AD 的天花板,我们预计2022 年伊可新将实现25%以上增长。而伊D 新有望成为下一个十亿级大单品,公司于2020年底正式上线维生素D3 新品,2021 年已突破1 亿元。目前维生素D3 滴剂获证上市的企业仅有4 家,维生素D3 适用人群广泛,市场空间和竞争格局均优于维生素AD。我们预计公司凭借出色的维矿类产品运营经验,伊D 新将重磅凸起,2022 年销售突破2 亿元无虞。

    盈利预测、估值与评级:华特达因作为儿童药龙头企业,凭借品牌和渠道优势,核心大单品稳健增长,渠道和新品加速拓展,治理结构持续改善。考虑到达因药业增长超预期,上调2022-2024 年净利润为5.04/6.38/7.94 亿(较前次预测+1.8%/6.3%/10.9%),同比增长33%/26%/24%,当前股价对应PE 为15/12/9倍,维持“买入”评级。

    风险提示:伊可新销售不达预期;市场竞争加剧;新药研发失败风险。