包钢股份(600010)：钢铁业绩承压 稀土有望持续高增

事件

    公司4 月14 日晚发布2021 年报，2021 年实现营收861.83 亿元，同比增长45.42%；实现归母净利润28.66 亿元，同比增长606.09%；实现扣非归母净利润28.61 亿元，同比增长520.54%；实现EPS 为0.0631 元。

    评论

    Q4 钢价下滑导致钢铁业务亏损。21 年Q4 公司归母净利润亏损9.11 亿元，主要因钢铁限产+原材料价格上涨等因素，钢材价格大幅下滑。21 年公司产铁1505.9 万吨，同比增加7.33 万吨；产钢1644.73 万吨，同比增加83.67万吨；生产商品坯材1544.57 万吨，同比增加76.07 万吨；生产稀土精矿17.04 万吨；生产萤石10.05 万吨。22 年公司目标产铁1470 万吨，产钢1640 万吨，生产商品坯材1548 万吨，铁钢比创历史新低；生产稀土精矿16 万吨，萤石30 万吨，白云鄂博资源综合利用实现新突破。

    22 年协议价上调，稀土业绩有望持续高增。1 月公司与北方稀土续签《稀土精矿供应合同》，22 年交易价格调整为不含税26887 元/吨，每吨价格上涨10618.2 元，幅度超65%。22 年稀土价格有望高位维持，公司利用稀土尾矿资源开发，成本较低，预计22 年单吨盈利超过2 万元吨。按22 年公司生产精矿目标16 万吨，对应22 年公司稀土业务盈利有望超过35 亿，同比增长将超过50%。

    钢铁有望受益稳增长市场预期。地产、基建稳增长，二季度需求有边际改善空间，支撑钢价上行。公司目前已形成年产1750 万吨铁、钢、材配能力，具备高档汽车钢、高档家电钢、高钢级管线钢、高强结构钢等生产能力。公司持续推进降本增效，21 年吨钢工序制造成本降低150.15 元/吨，同比降幅5%；可控费用和经济技术指标降本15.93 亿元。

    盈利预测&投资建议

    根据公司21 年业绩，分别下调22-23 年归母净利润48%、38%，预计22-24 年归母净利润分别为39.96 亿元、48.62 亿元、53.49 亿元，对应EPS 分别为0.09 元、0.12 元，对应PE 分别为25 倍、21 倍、19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    钢铁业务盈利下滑风险；下游需求不及预期等。