2022年一季度半导体行业分析与展望:短期扰动不改长期成长 关注设备及功率半导体

类别:行业 机构:国开证券股份有限公司 研究员:邓垚 日期:2022-04-14

年初以来半导体作为相对高估值品种,受市场避险情绪影响,一季度累计下跌22.63%,估值明显回落,截至2022年3月31日,半导体板块PE为49.36倍,相对全体A股的估值溢价率为238.02%,均创近三年新低,并处于近五年低分位水平。

    截至当前,半导体行业93家公司中已有68家公司披露2021年报或业绩快报,数量占比约70%,已披露的公司2021年营收和归母净利润同比增速分别达43.32%和171.74%,相对2021年前三季度增速分别提升3.81pct和53.44pct,实现持续高增长。

    近期来看,一方面俄乌冲突、疫情蔓延进一步压制了下游终端需求复苏,并带来部分原材料供应短期紧张;另一方面,以美国为首的制裁威胁及提议组建chip4联盟等事件,亦加剧了二级市场对半导体产业链的隐忧。

    首先从产能角度来看,成熟制程扩产有限且需求端有望迎来爆发,预计今年仍处于高景气态势;其次从需求驱动来看,过去智能手机引领的消费电子时代逐渐交由汽车电子接棒,同时碳中和背景下亦将迎来新能源发电旺盛需求,均将为半导体带来巨大的增量空间;再次从外部环境来看,近年来美方对华技术限制及制裁等,一定程度上加快了半导体产业链国产替代进程,如设备等关键核心领域的国产化率逐步提升;最后从产业扶持来看,今年初以来先是提出全面启动“东数西算”,再如近期国常会提出设立科技创新专项再贷款,均显现了我国政策端支持相关领域发展的坚定决心,而半导体作为电子信息行业上游,极具基石和战略意义,尤其贸易摩擦、地缘政治等不确定性因素下,更是凸显其全面发展的重要性。

    我们认为,半导体板块当前估值处于近五年低位,近期对于利空因素的反映亦较为充分,叠加业绩横向比较相对较好,有望随着市场风险偏好的回升展开修复行情。展望二季度,一季报由于高基数及疫情因素有可能增速放缓,加之缺芯情形的结构性缓解,行情预计持续分化,建议关注业绩兑现性较强的设备领域,以及汽车智能化、双碳趋势下国产替代进程提速的功率半导体领域龙头公司。

    风险提示:全球宏观经济下行,新冠疫情持续蔓延,贸易摩擦加剧,技术创新不达预期,下游需求不达预期,业绩增长低于预期,中美关系进一步恶化,俄乌战争地缘冲突,黑天鹅事件,国内经济复苏低于预期,国内外二级市场系统性风险等。