银轮股份(002126)公司信息更新报告：营收保持稳健增长 多重因素致利润承压

2021 年总营收同比+23.6%，新能源热管理营收占比提升至10.7%4 月13 日，公司发布2021 年年报，2021 年公司总营收78.2 亿元，同比+23.6%，归母净利润2.2 亿元，同比-31.5%。其中，新能源热管理营收8.4 亿元，同比+190%，占整体营收比例从2020 年的4.6%提升至10.7%。分下游应用来看，商用车&非道路业务营收同比+11%，乘用车业务营收同比+65%。公司商用车业务积极发力重卡缓速器油冷器等新产品，并持续开拓海外市场，2021 年全年国内市场下游商用车销量下滑的情况下，公司商用车业务营收依旧维持正增长。受到国五切换国六带来购车需求提前透支的影响，公司尾气处理业务2021 年营收增速8.6%，2017 年来同比增速首次回落到个位数。考虑到国内疫情影响以及零部件补库存节奏，我们下调公司2022 年盈利预测，上调2023 年盈利预测，并新增2024 年盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为3.6（-0.6）/5.7（+0.2）/7.9 亿元，EPS 为0.45（-0.08）/0.72（+0.02）/0.99 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为18.6/11.7/8.5 倍，公司新能源及工业换热业务加速放量带来高成长性，维持“买入”评级。

    订单饱满驱动公司业绩持续增长，管理优化有望助力盈利修复据公司年报披露，2021 年公司获得北美新能源标杆车企空调箱总成、国内造车新势力前端模块及热管理集成模块、宁德时代电池冷却板、长安汽车电子水泵、卡特彼勒冷却模块等共计141 个新项目，上述新增项目达产后为公司新增年销售收入近41 亿元，其中新能源占比约48.7%。据公司公告，公司2021 年可转债募投项目——新能源乘用车热泵空调系统项目及新能源商用车热管理系统项目预计将分别于2023 年及2024 年投产，有望贡献增量业绩。2021 年原材料涨价、出口海运费上涨以及毛利率偏低的新能源业务营收占比快速提升等因素拖累公司盈利。伴随新项目陆续量产供货、新能源业务持续放量后规模效应的发挥以及公司管理优化举措的实施，公司盈利有望向上修复。

    风险提示：海内外汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、新项目开拓不及预期。