盐湖股份(000792):Q1业绩环比高增 钾肥、锂盐景气提振业绩

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:程磊 日期:2022-04-14

事件:公司发布 2022年第一季度业绩预告,预计2022Q1实现归属于上市公司股东的净利润34.5-35.5 亿元, 同比增长335.0%-347.6%, 环比增长523.9%-542.0%。

    依托资源优势,打造中国钾肥锂盐双龙头。公司坐拥青海察尔汗盐湖,氯化钾钾储量5.4亿吨、氯化锂储量1200 万吨,均居中国首位。公司已形成氯化钾产能500 万吨,占全国产能的六成左右,碳酸锂产能3 万吨,规模居国内前三。

    2022 年一季度,60%氯化钾平均出厂价3688 元/吨,环比上涨15.6%,目前报价3900 元/吨,电池级碳酸锂平均市场价43.2 万元/吨,环比上涨102.2%,公司一季度实现氯化钾销售145 万吨、碳酸锂销售0.67万吨,量价齐升下公司一季度业绩环比高增。

    寡头竞争格局下,钾肥价格易涨难跌。全球钾盐资源分布的不平衡造成了钾肥行业的寡头垄断格局,近年全球钾盐产能利用率基本稳定,未来新增产能有限。

    需求端,农产品价格上涨提振钾肥需求,2021 年全球钾肥需求增长6.1%。同时,受地缘政治以及制裁影响,俄罗斯、白俄罗斯钾肥厂商出口受阻。供需错配下,钾肥价格快速上涨,2022 年国内钾肥大合同价锁定在590 美元/吨,海外主产地氯化钾FOB 价格则突破700 美元/吨,创下近十年历史新高。

    盐湖提锂龙头,2022 年有望迎来量价齐增。2021 年我国动力电池装机量同比增速高达125%,下游的旺盛需求拉动碳酸钾价格快速上涨,目前电池级产品市场价达到48 万元/吨。公司控股子公司蓝科锂业2万吨电池级碳酸锂扩建项目部分装置已于2021 年投入运行,2022 年将形成3万吨产能,伴随新产能的释放,公司锂盐板块业绩贡献将有明显提升。

    盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.78元、2.47 元、2.58元。在供需错配下,钾肥、锂盐产品未来盈利中枢将较往年大幅抬升,公司作为国内钾肥、锂盐双龙头,在产品景气中充分受益。同时,“十四五”期间锂盐产能的扩张保障了公司未来的成长性。我们给予公司2022 年15 倍估值,对应目标价37.05 元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:钾肥、锂盐下游需求不及预期;碳酸锂项目投产进度不及预期等。