铂力特(688333)2021年报点评：金属增材制造专家 业绩跨越式成长

业绩概要:2021 年公司实现营业收入5.5 亿元(+33.9%),实现归母净利润-5330.6 万元(-161.5%),对应EPS 为-0.67 元。不考虑股权激励费用1.7 亿元,2021 年实际实现归母净利润1.2 亿元;

    具备产业链深度的金属增材制造专家:公司是国内领先的工业级金属增材制造(3D 打印)技术全套方案提供商,深度布局产业链,具备“粉末制造-打印设备-打印服务-软件支持”的全流程能力。主要产品应用于航空航天、轨道交通、汽车、医疗等多个领域。航空航天领域,公司深度参与“弹、箭、星、机”等重大型号研制项目,主要客户包括国内外该领域知名厂家;

    多领域协同并进,实现业绩快速发展:主营业务分行业来看,航空航天领域仍为公司业绩主要来源且持续深耕,实现营收3.2 亿元(+45.8%),占总营收比例为57%,毛利率为53.5%(-6.4pcts),主要系员工薪酬提高、资产折旧及材料成本上升所致;工业机械领域营收为1.8 亿元(+53.9%),占总营收比例32%,毛利率为38.2%,较上一年基本持平。业务分产品来看,打印服务占比50.4%,自研打印设备占比39.5%,两项业务分别同比增长29.6%、44.4%,其中3D 打印服务毛利率为48.9%(-11.3pcts),主要由于二期项目尚处于产能爬坡阶段,成本增加较快。归母净利润-0.53 亿元,主要由于股权激励拖累,不考虑股权激励影响下,2021 年实现归母净利润1.2 亿元;

    财务数据:报告期内公司销售费用同比增长51.5%,主要系公司销售人员数量、薪酬增长及公司对外宣传投标等投入增加所致;管理费用同比增长306.6%,主要系公司2021 年度计提股份支付费用所致;财务费用同比增长30.9%,主要系公司规模扩大,银行借款增加所致;研发费用同比增长67.4%,主要由于研发人员数量及其薪酬增长以及研发项目增加;经营现金流同比降低69.8%,主要系公司采购设备、原材料及职工薪酬增加所致;

    持续加大研发投入,股权激励绑定核心团队:公司重视研发投入,2021 年研发投入为1.1 亿元,同比增长67.4%,占营业收入比例20.7%,相较上一年同期提升4.1pcts。近年来,公司持续加大研发费用的支出,研发人员由2020 年的197 人提升至267 人。公司股权激励计划覆盖董事长、副总经理及核心技术骨干人员,总共授予400 万股,占当时总股本5%,通过股权激励绑定核心技术团队,在行业高速成长期增强凝聚力,公司将保持竞争优势;

    加快产能布局,助推业绩快速增长:公司IPO 募投项目目前已于2021 年11 月投入使用,此外2021 年7 月公司公告三期扩产计划,拟使用自筹资金20 亿投资建设各类厂房共19 万平米,本次项目达产后可达到年产金属 3D 打印商用化装备200 套、金属3D 打印定制化产品50000 套(件) 的生产规模,体现公司对行业的信心。随着公司在建工程转固,产能不断爬坡,业绩将加速释放;

    投资建议:公司作为金属3D 打印行业的龙头企业,近年来随着下游应用的快速发展,公司深度布局航空航天领域,持续高强度研发,随着预研型号的落地和规划产能的逐步释放,业绩将实现跨越式发展。预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为9.0/12.6/17.5亿元,同比增长63.0%/40.4%/38.6%,实现归母净利润分别为0.24/2.18/3.99 亿元( 预计股权激励影响全年利润1.69/0.42/0.09 亿元), 同比增长146%/792%/83% , 对应PE472X/53X/29X。给予“买入”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险,下游需求不及预期,新增项目投产进度不及预期等。