安克创新(300866)：2021Q4收入端快速增长 扩品类+拓渠道静待业绩拐点

事件：

    2022 年4 月11 日，安克创新发布2021 年年报。2021 年公司实现营业收入125.74 亿元（+34.45%）；归母净利润9.82 亿元（+14.70%）。2021Q4公司实现营业收入41.49 亿元（+24.44%），归母净利润3.36 亿元（+4.03%）。公司拟以权益分配前总股本4.06 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利8 元（含税），共派发3.25 亿元（含税），占2021年归母净利润的33.12%。

    投资要点：

    2021 全年营收较快增长，内销收入增速亮眼。1）分品类看：2021年公司三大品类均实现较好增长。其中，充电类产品收入55.52 亿元（+34.00%），智能创新类产品收入41.04 亿元（+34.13%），无线音频类产品收入28.52 亿元，同比增长（+34.44%）。2）分地区看：公司各地区收入均呈较快速增长，境内收入增速亮眼。2021 年，公司在北美/欧洲/日本/中东/中国大陆/其他地区分别实现收入63.41/25.42/17.32/5.62/4.12/9.78 亿元， 同比增速分别为26.33%/39.44%/26.17%/28.46%/194.47%/75.32%。3）分渠道看：

    线下收入高速增长。2021 年公司线上、线下收入分别为80.00/45.75亿元，分别同比增长25.60%/53.33%。

    海运成本及原材料价格上涨扰动公司利润率，盈利能力承压。1）毛利率：2021 年公司毛利率35.72%，同口径下同比下滑3.55pct，或因受到原材料价格上涨、海运运力紧张导致运费增加影响；2）净利率：2021 年公司净利率8.48%（-1.42pct），净利率下滑幅度小于毛利率，主要系公司合理控制费用并开展外汇套期保值。2021 年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为19.44%、2.98%、6.19%、0.36%，同口径下同比-0.01/-0.05/+0.12/-0.39pct。

    产品矩阵不断丰富，多轮驱动公司健康成长。2021 年公司三大类产品矩阵不断丰富，产品力领跑行业。1）持续推出如搭载第二代氮化镓技术的Anker Nano II 充电器等多款技术领先、适配性较强的高品质充电类新品，助力巩固公司数码充电品牌龙头地位；2）持续拓展智能创新类产品新品类，其中eufy clean 推出新品扫拖机器人X8 及高端手持吸尘器H30 系列；eufy security 推出智能门锁等多款创新 性产品。3）公司无线音频类产品深得海内外消费者认可。2021H1推出的耳机Soundcore Liberty Air 2 Pro 国内上市首周成为天猫平台耳机品类销量前三，2021H2 推出的无线蓝牙耳机Soundcore Liberty3 Pro 上市后，公司“Soundcore”品牌的Google 检索指数峰值较均值提升200%。

    持续推进全球市场开发，积极拓展新兴经济市场。1）发达国家市场：

    公司深耕巩固成熟市场，在提升品牌知名度和美誉度的同时，持续加大线上亚马逊以及本土大型超市、卖场等线下渠道拓展力度。2）新兴市场：公司重点布局中国、东南亚以及拉丁美洲区域市场，深入当地本土市场渠道建设，从中国大陆地区2021 年194.47%的收入增速来看，新兴市场开拓已有所收效。截至2021 年底，公司业务覆盖超146 个国家和地区，全球用户突破1 亿名。

    加速线下渠道建设，构建线上+线下全渠道网络。公司借助深耕线上电商领域建立的良好口碑和品牌势能，快速开拓线下市场，形成“线上”+“线下”全渠道立体网络。在全球范围内，公司已入驻北美地区沃尔玛、百思买、等全球知名连锁商超，以及日本零售7-11 便利店集团，在欧洲、澳大利亚、东南亚、南美等国家和地区的线下拓展也取得一定进展。

    公司积极扩展业务边界，产品矩阵丰富，全球市场体系逐步完善，首次覆盖，给予“买入”评级。公司产品矩阵丰富，在巩固消费电子领域龙头地位的同时，凭借领先研发实力较早布局智能硬件领域。

    伴随全球市场开拓，公司有望迎来更多新增长机遇。首次覆盖，给予“买入”评级，我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为13.13/16.86/18.96 亿元，对应EPS 为3.23/4.15/4.66 元，当前股价对应PE 为18.59/14.48/12.87 倍。

    风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动风险、海运运力紧张、新冠疫情反复等。