国机精工(002046)2021年报点评:传统主业表现亮眼 卡位培育钻石高增赛道

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:刘洋/李跃博 日期:2022-04-13

公司发布2021 年度报告

    经营业绩大幅提升,历史包袱逐步出清:2021 年,公司实现营业收入33.28亿元,同比增长41%;实现归母净利润1.27 亿元,同比增长105%。受益于下游航天、半导体、培育钻石等行业需求火热,公司主要产品军品轴承、超硬材料制品收入实现快速增长。2021Q4,公司计提资产减值损失9136 万元,主要来自民品轴承业务,预计后续影响逐步缩小,公司业绩有望释放。

    主业轴承及超硬材料下游高景气,公司优势稳固(1)公司军品航天特种轴承处于市场垄断地位,目前订单充足。2021 年1 月,公司公告将投资建设“伊滨科技产业园(一期)项目”来缓解军品轴承产能紧张问题,“十四五”期间收入有望持续增长;(2)半导体产业火热带动公司超硬材料制品业务增长,公司凭借技术优势有望实现进口替代。

    HPHT&CVD 并举,培育钻石业绩增长可期

    (1)HPHT 法下,公司2021 年六面顶压机产能在200-300 台,毛利率在10-20%。近期河南省推出“982”工程,多个培育钻石及工业金刚石生产项目入选,对六面顶压机的需求大幅增长,供需缺口下价格有望上涨,带动盈利能力提升;(2)CVD 法下,公司已经形成了100 余台MPCVD设备,其中10 余台用于研发,90 余台用于生产。公司培育钻石的毛利率在50%左右,待MPCVD 设备全部达产后,有望贡献超额业绩增长。

    投资建议:国机精工(002046.SZ)传统主业下游需求高增,同时卡位培育钻石高增赛道, 预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润2.59/3.64/5.16 亿元,对应当前PE 估值分别为22x/16x/11x,给予“买入”评级。

    风险提示:培育钻投产不及预期,超硬材料行业竞争加剧,子公司持续亏损