航天电器(002025):下游景气拉动需求 业绩持续性可期

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:孟祥杰 日期:2022-04-13

  核心观点:

      事件:公司公告2021 年年度报告,2021 年实现营业收入50.38 亿元,同比增长19.43%;实现归母净利润4.87 亿元,同比增长12.37%;实现扣非归母净利润4.55 亿元,同比增长13.25%。

      点评:下游景气度提升拉动高端元器件需求,存货及关联交易较快增长或反映业绩持续性。营收端,分产品,连接器、电机、继电器、光通信器件及其他业务分别实现营收33.25 亿元、11.65 亿元、3.23 亿元、1.20 亿元及1.05 亿元,同比增长21.88%、15.41%、0.80%、4.60%及129.66%。盈利端,归母净利润增速慢于营收。主要系(1)生产所需金属、化工材料涨价,毛利率同比下降1.79pct 至32.62%;(2)因报告期内子公司不再享受2020 年疫情影响的社保优惠政策等,管理费用同比增加20.05%;(3)资产减值损失同比增加198.90%至0.42 亿元。资产负债表端,(1)报告期末存货账面价值9.94 亿元(YOY+59%),其中,发出商品账面价值2.76 亿元(YOY+210%);(2)合同负债报告期末为3.27 亿元,同比增长662.83%,主要系报告期公司收到的客户预付货款较年初增加。经营活动现金流量净额同比大幅增长1137.99%,主要系高端元器件主业订单、收入较快增长,强化货款回收,客户预付款增加。关联交易端,与航天科工集团关联销售22 年预计金额比21 年实际金额增加48.43%,或反映下游领域景气度较高。

      盈利预测和投资建议:考虑装备现代化及高端民用市场前景,结合公司在互连产品领域的领先技术优势与广覆盖的下游配套基础,及其智能化降本、系统化增利等,考虑可比公司估值水平,我们预计22/23/24年EPS 分别为1.60/2.22/2.94 元/股,我们认为适合给予公司22 年45倍的PE 估值,对应合理价值71.80 元/股,给予“买入”评级。

      风险提示:疫情超预期;装备生产及交付不及预期;重大政策调整等。