洁美科技(002859):21Q4业绩承压 离型膜扩产升级打开增长空间

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李玖/程雅琪 日期:2022-04-13

  事件:

      公司于4 月12 日发布2021 年年度报告。公告显示,公司实现营业收入18.61 亿元,同比增长30.58%;实现归母净利润3.89 亿元,同比增长34.47%。

      点评:

      全年业绩实现快速增长,Q4 单季度业绩承压。公司全年实现营业收入与归母净利润同比高增长,但受下游景气度波动、成本上涨、汇率等因素影响,Q4 单季度收入与净利润同比下降5.66%/23.81%,环比下降16.41%/44.78%。分业务来看,纸质载带/胶带/塑料载带/离型膜业务分别实现收入13.35/2.66/1.14/1.12 亿元, 同比增长28.73%/ 28.80%/50.22%/26.66%。盈利能力方面,公司2021 年毛利率为38.27%,同比下滑 2.40pct,主要受到原材料涨价、胶带老产线搬迁等因素影响。费用率方面,2021 年公司期间费用率14.68%,同比下降2.62pct。

      各项业务稳步推进,BOPET 原膜投产助力公司拓展中高端市场。纸质载带:持续改善产品结构,第五条原纸产线预计于2022 年8 月投产,投产后原纸年产能将达到12 万吨;胶带:老产线完成搬迁工作,新产线已陆续投产,新增200 万卷/年产能将逐年释放。塑料载带:产线扩充至60条,半导体封测客户也进入供货阶段。离型膜:原材料BOPET 膜项目于12 月顺利进入试生产阶段,为公司扩产高端离型膜市场打下基础。

      载带业务边际向好,高端离型膜打开新成长空间。展望后续,我们认为被动元件行业进入去库存尾声,伴随着新能车、XR 等新应用,需求有望回暖,从而带动公司载带业务增长。离型膜方面,公司后续将择机在安吉/广东肇庆/天津等地规划新产线配套下游客户,自产基膜生产的中高端离型膜已开始给客户陆续送样,看好公司构建离型膜产业链一体化,国产替代加速推进。

      投资建议与估值: 预计公司2022/2023/2024 年公司EPS 分别为1.17/1.42/1.89 元,当前股价对应PE 分别为20.56/16.97/12.75 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:扩产进度不及预期、下游需求不及预期