安克创新(300866)年报点评:收入符合预期 期待盈利能力恢复
全年收入增长基本符合预期,同增34.5%,维持“买入”评级安克创新4月11日发布2021年年报,2021年实现营收125.7亿元,同增34.5%,基本符合我们此前预期的127.6亿元;归母净利实现9.8亿元,同比增长14.7%,低于我们此前预期的10.7亿元,主要系21H2原材料与运输价格上涨拖累。公司拟每10股现金红利8.0元。我们对安克的长期发展充满信心,短期制造与流通成本并不掩盖公司作为跨境消费电子品牌龙头的领先优势。我们预计公司22-24年EPS分别为3.13、3.92、4.79元,参考Wind可比公司2022E 1.0xPEG,公司22-24年归母净利CAGR 26%,给予公司2022年26.OxPE,目标价81.28元,维持“买入”评级。
践行浅海策略,公司产品多点发力,各品类收入均有超30%增长公司并未停止创新步伐,2021年研发费用投入7.8亿元,同增37.2%。创新驱动下,公司不断升级、拓展产品。充电类保持领先优势,从用户场景出发进行微创新,推出车载、磁吸等充电产品,发展日趋稳健;智能创新品类不断有优秀产品涌现,智能安防产品品牌影响力持续扩大,清洁电器也于21H2推出了扫地机X8、手持吸尘器H30旗舰产品,实现品质升级;无线音频类中耳机、音响持续迭代,21年末推出的智能音乐眼镜还与字节跳动旗下的火山引擎合作进行推广,为用户提供AR虚拟穿戴的服务。
线下桀道维持快速增长,境内收入同增近2倍
尽管有疫情影响,但公司仍通过与零售卖场、3C商店等渠道的合作,线下渠道实现快速的增长。2021年,公司线下渠道实现营收45.7亿元,同增53.33%,收入占比进一步捉升至36.4%。分境内外看,公司在境内的业务持续形成突破,收入同增194.5%至4.2亿元,仍有较大的提升空间。
受原材料、运输涨价一定拖累,期待盈利能力恢复,维持“买入”评级我们认为疫情不确定下,22H1原材料成本与海运成本仍将处于高位;同时产品不断推成出新,研发费用与营销投入或拖累未来2-3年盈利能力。我们下调业绩,预计公司22-24年EPS实现3.13、3.92(前值3.35、4.39)、4.79元,参考Wind可比公司2022E 1.0xPEG(前值1.3XPEG),公司22-24年归母净利CAGR 26%,给予公司2022年26.0xPE(前值36.7xPE),目标价81.28元(前值122.88元),短期盈利承压不改公司长期的产品力、渠道力与纽织力,维持买入评级。
风险提示:产品创新不及预期、国内业务拓展不及预期。