东方证券(600958)2021年年报点评：经纪、资管持续高增 信用减值大幅减少

2021 年年报概况：东方证券2021 年实现营业收入243.70 亿元，同比+5.34%；实现归母净利润53.71 亿元，同比+97.26%。基本每股收益0.73 元，同比+92.11%；加权平均净资产收益率9.02%，同比+4.17 个百分点。因公司配股工作正在推进过程中，2021 年不分配、不转增。东方证券2021 年经营业绩增速优于行业均值。

    点评：1. 2021 年公司经纪、投行、资管业务及利息净收入占比出现提高，投资收益（含公允价值变动）、其他业务净收入占比出现下降。2.零售、机构客户持续增长，代销巩固权益优势，经纪业务手续费净收入同比+38.00%。3.投行业务总量持续增长，手续费净收入同比+7.77%。4.资管业务持续领跑，手续费净收入同比+46.94%。5.自营业务收入同比小幅下滑，投资收益（含公允价值变动）同比-25.72%。6.信用减值损失明显减少，利息净收入同比+87.93%。

    投资建议： 经过多年深耕，公司已在证券投资、固定收益、资产管理、基金管理等领域建立起品牌效应，具备较为显著的差异化竞争优势。拟配股16.71 亿新股目前已获证监会批复，投向投行、财富管理、自营等业务，将进一步增强公司的资本实力，提高公司的综合竞争力。预计公司2022、2023 年EPS 分别为0.59 元、0.63 元，BVPS 分别为8.55 元、8.86 元，按4 月11 日收盘价10.27 元计算，对应P/E 分别为17.41 倍、16.30 倍，对应P/B 分别为1.20 倍、1.16 倍，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期