北京君正(300223)公司动态点评：汽车IC龙头高增长 车芯平台志昂扬

21 年营收52.74 亿元，扣非归母净利润2.81 亿元，同比增长43 倍公司公告21 年营收52.74 亿元，同比增长143%，归母净利润9.26 亿元，同比增长12 倍；扣非归母净利润8.94 亿元，同比增长43 倍。其中收购产生的增值摊销影响约1.32 亿元，Connectivity、LIN、CAN 等培育产品影响利润约1.05 亿元。

    21Q4 营收14.81 亿元，环比增长2%，归母净利润2.91 亿元，环比增长4%，扣非归母净利润2.81 亿元，环比增长2%。毛利率39.15%，环比下降0.10pct，净利率19.51%，环比提升0.38pct。

    各产品线快速成长，推出多个新产品，驱动营收及净利润迅速成长2021 年ISSI 营收约40.82 亿元，净利润约6.07 亿元。其中，存储芯片营收35.94 亿元，同比增长136%，占总营收68%，毛利率30.40%，同比+9.67pct；模拟与互联芯片营收4.13 亿元，同比增长120%，占总营收8%，毛利率54.64%，同比+5.80pct。8/16Gb DDR4 已实现量产销售，SRAM 进一步提高市场份额，车规级Flash 市场销售快速成长；LED 驱动芯片成长加快，DC/DC 调节芯片部分新产品推出工程样品，部分进行分享量产。

    北京君正本部营收约11.87 亿元，净利润约3.19 亿元。其中，微处理器芯片营收1.99 亿元，同比增长61%，毛利率56.26%，净利率达20%；智能视频芯片营收9.79 亿元，同比增长236%，毛利率44.18%，净利率约34%。公司推出了面向条码/显示控制的X1600 系列芯片、面向安防后端市场推出A1 芯片以及面向智能视觉IoT 高端市场推出T49 芯片。

    “计算+存储+模拟”全面布局，车规级芯片稳步增长存储芯片在汽车领域成长较好，8Gb LPDDR4 预计于22 年开始送样，车规级64M 高速Octal/Hyper RAM 片、256M 高速Flash 正在研发中，且面向大众消费类的Nor Flash 预计22 年实现量产销售。模拟产品成长加快，智能RGB 驱动芯片准备量产，车外尾灯/矩阵头灯/背光驱动相关芯片正进行工程样片测试。互联产品方面，车规级GreenPHY 网络芯片预计于22 年实现量产销售。

    此外，公司正开拓新的产品线车载ISP 系列芯片，丰富面向汽车领域的芯片产品类别。

    全球汽车IC 领军企业，维持“增持”评级

    公司作为国内稀缺的汽车IC 领军企业，全面布局车规级芯片平台“存储+模拟+互联”。随着公司各板块协同发展，预计公司2022~2024 年净利润分别为12.36/15.27/18.27 亿元，对应22/23/24 年PE 为34/28/23 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济不及预期；地缘政治因素；疫情影响；研发不及预期等核心观点