北京君正(300223)：多产品线共进 打造“计算+存储+模拟”战略格局

事件

    北京君正发布2021年年度业绩报告：公司2021年实现营业收入为52.74亿元，同比增长143.07%，实现归母净利润9.26亿元，同比增长1165.27%，实现扣非后归母净利润8.94亿元，同比增长4264.53%。

    投资要点

    各产品线高速增长，盈利能力大幅提升

    公司2021年Q4实现营收14.81亿元（同比+57.55%，环比+1.6%），实现归母净利润为2.91亿元（同比+471%，环比+3.9%），扣非后实现归母净利润2.81亿元（同比+837%，环比+1.8%）。

    细分产品来看，2021年微处理器芯片/智能视频芯片/存储芯片/模拟与互联芯片分别实现营收1.99/9.79/35.94/4.13亿元，分别同比增长60.59%/236.04%/135.63%/120.11%；毛利率方面， 2021 年公司整体毛利率为36.96% （ 同比+9.83pct），其中微处理器芯片/智能视频芯片/存储芯片/模拟与互联芯片毛利率分别为56.26%（同比+0.94pct）/44.18% （ 同比+18.93pct ） /30.40% （ 同比+9.67pct ）/54.63%（同比+5.80pct）；期间费用方面，2021年期间费用率（不含研发）为7.56%（同比-2.53pct），其中销售费用率为4.90%（同比-1.52pct），管理费用率3.03%（同比-1.48pct），财务费用率-0.37%（同比+0.46pct）。此外，2021年公司研发费用为5.21亿元（同比+56.44%），研发费用率达到9.88%。

    多产品线共进，打造“计算+存储+模拟”战略格局

    截至目前公司已形成微处理器芯片、智能视频芯片、存储芯片、模拟与互联芯片等多条业务产品线，在CPU、AI、多媒体、SRAM、DRAM、Flash、Analog、MCU、Connectivity等多个领域中拥有自主可控的核心技术，产品广泛应用于汽车电子、工业与医疗、通讯设备及消费电子等领域。

    微处理器芯片业务，公司产品主要面向各类智能硬件市场，其中在二维码市场的影响力不断提高，产品销售保持了快速增长。随着公司新产品X2000以及后续更高性价比产品X1600系列的推出将有助于微处理器业务的持续成长。公司产品属于自主研发，具有一定的成本优势，低功耗性能及设 计灵活性，未来更有利于公司在相关领域的拓展。

    智能视频芯片业务，公司现有系列芯片可覆盖智能视觉IOT市场高、中、低端各类端级产品需求，具有高智能化、高成像质量和低功耗等特点，目前在消费类市场得到包括WYZE、Anker、华来、小米、乔安、360、移动、电信和联通等品牌客户和运营商的认可和采用。2021年公司推出面向专业安防领域后端设备的NVR芯片，进一步补齐视频芯片产品线，预计2022年将会起量。

    存储芯片业务，根据Omdia统计2021年公司SRAM、DRAM、NorFlash产品收入在全球市场中分别位居第二位、第七位、第六位，处于国际市场前列。当前公司SRAM品类丰富，从传统的Synch SRAM、Asynch SRAM到前沿的高速QDR SRAM均拥有自主研发的知识产权。DRAM收入在公司存储业务中占比最高，其中8Gb、16Gb DDR4产品已实现量产销售，8Gb LPDDR4产品预计将于2022年开始送样。公司Flash产品线包括了目前全球主流的NOR Flash存储芯片和NAND Flash存储芯片，目前车规产品销售额快速增长，同时公司已完成两款面向大众消费类市场的Nor Flash的投片，预计可于2022年实现量产销售。

    模拟与互联芯片业务，产品包括LED驱动芯片、触控传感芯片、DC/DC芯片、车用微处理器芯片、LIN、CAN、G.vn等网络传输芯片，主要面向汽车、工业、医疗及高端消费类市场。其中在车规级LED驱动芯片领域公司拥有丰富产品，包括头灯、日间行车灯、远光灯、雾灯、转向灯、组合尾灯（位置、刹车、倒车、流水等）、牌照灯等驱动芯片，随着近年来车载照明逐渐从单一灯光模式向声、光、电一体的融合模式进化，车载LED照明芯片的渗透率在不断提高，从而为公司车载LED驱动芯片带来不断成长的市场空间。此外，公司继续汽车DC/DC调节芯片的研发，部分新产品推出工程样品并进行风险量产，同时持续进行面向汽车应用的LIN、CAN、G.vn等网络传输产品的研发和测试等工作，部分产品进行了样品生产和风险试产，其中GreenPHY产品预计可于2022年实现量产销售。

    我们认为，公司将计算和AI领域的优势与存储器和模拟领域的强大竞争力相结合，打造“计算+存储+模拟”战略格局，未来有望在汽车智能化及AIoT浪潮之下实现快速成长。

    盈利预测

    预测公司2022-2024年收入分别为70.59、90.16、108.82亿元，EPS分别为2.56、3.18、3.82元，当前股价对应PE分别为34、28、23倍，维持“推荐”投资评级。