华致酒行(300755)：22Q1预计实现归母净利润同增30%-35% 春节旺季备货充足 把握销售节奏实现业绩高增

事件：公司发布2022 年第一季度业绩预告。2022 年第一季度预计实现营业收入35.30-35.60 亿元，同比增长50.00%-51.28%；预计实现归母净利润2.48-2.58 亿元，同比增长30.02%-35.00%；预计实现扣非归母净利润2.44-2.53 亿元，同比增长27.79%-32.78%。

    分销能力持续提升，春节旺季营销有序开展。分季度看，2021 年Q1-Q4分别实现营业收入23.53/16.01/20.18/14.88 亿元， 分别同比增长81.74%/49.93%/53.08%/18.04%。2022 年Q1 预计实现营业收入35.30-35.60亿元，同比增长50.00%-51.28%，主要由于1）公司市场需求研判精准，春节销售旺季备货充足，营销工作调度有序；2）结合疫情的防控形势，公司战略进一步优化，营销节奏把握有度；3）连锁门店分销能力不断提升，直供网点数量持续扩增。

    因春节标品酒需求大，22Q1 利润增速放缓。分季度看，2021 年Q1-Q4 分别实现归母净利润1.91/1.76/2.15/0.95 亿元， 分别同比增长95.22%/51.80%/100.54%/79.20% ， 分别实现归母净利率8.11%/10.97%/10.63%/6.35%。2022 年Q1 预计实现归母净利润2.48-2.58亿元，同比增长30.02%-35.00%，预计实现归母净利率6.97%-7.30%，实现环比提升，主要由于1）“买真酒到华致”、“买名酒到华致”的保真连锁品牌效应持续扩大；2）公司内部管理流程进一步优化，市场反应能力和运营效率得到显著提升。

    持续提升精品酒占比，探索多渠道立体化营销布局。产品端，公司凭借与上游酒企酒商持续稳定的合作关系，名酒采购及精品酒开发工作同步开展，持续加大精品酒市场推广力度，进一步实现利润突破。渠道端，稳步推进连锁门店及零售网点全国布局，数量和质量稳步提升。根据公司2021 年年报，公司零售网点客户数3 万余家，累计新增连锁门店273 家。同时，积极拓展电商及新媒体渠道，提升品牌识别度。

    投资建议：21 年以来业绩持续超预期，“双百目标”下高增长持续可期。

    公司标品稳步发展，定制精品酒持续放量，市场认可度不断提高，定制产品持续推新，助力次高端白酒品牌产品线高端化。同时，华致渠道模式持续得到验证，大幅提升酒流通行业效率。因此我们预计公司22-23 年归母净利润分别为9/11 亿元，当前股价对应PE 分别为16x/13x，维持买入评级。

    风险提示：疫情反复风险、公司经营风险、拓店不急预期、推新进展不及预期、业绩预告仅为初步测算结果，具体数据以正式发布一季报为准